邮储银行：2020年三季报点评：盈利超预期，拨备计提回归常态|邮储银行_新浪财经

原标题：邮储银行：2020年三季报点评：盈利超预期，拨备计提回归常态来源：同花顺金融研究中心

国泰君安10月30日发布对的研报，摘要如下：

投资建议：考虑拨备计提政策对盈利的负面扰动逐季消除，上调2020-2022年净利润增速预测至-0.10%(+9.38pc)/16.30%(+1.25pc)/15.21%(+0.84pc)，对应EPS0.67(+0.06)/0.79(+0.09)/0.91(+0.10)元，BVPS7.10/7.64/8.26元，现价对应2020-2022年5.04/4.31/3.72倍PE，0.48/0.44/0.41倍PB。维持目标价6.47港元，对应2020年0.82倍PB，维持增持评级。

业绩概览：20Q3营收同比+2.8%，环比-0.6pc；净利润同比-2.7%，环比+7.3pc。不良率0.88%，环比-1bp；拨备覆盖率403%，环比+3pc。

盈利增速回升。营收增速降幅趋缓，主要得益于扩表加速支撑利息净收入增速回升，以及中收增速环比上行。利润增速环比大幅上升7.3pc，改善超出预期，核心原因在于资产质量稳定前提下，拨备计提力度边际减弱。信用减值损失同比增速1.8%，环比下降19.5pc，同比增速与一季度基本持平，说明减值损失计提节奏基本回归常态，对盈利增速的扰动也将逐季消除，盈利增速持续回升可期。

息差收窄放缓。净息差环比下行2bp至2.40%，环比收窄的幅度继续缩小。此前由于市场利率下行，且邮储银行资产端债券占比较高，因此息差收窄明显。随着近期市场利率企稳上行，这一负面因素基本消除。未来随着资产重定价及贷款占比的持续提升，息差有望重新走阔。

结构继续优化。贷款占比环比提升0.8pc至50.8%，贷存比环比提升0.9pc至56.5%，资产端整体结构继续优化。在加大贷款力度投放的同时，资产扩表也在提速。资产增速环比上行1.2pc至10.1%，为2017年以来最高值，显示需求端表现旺盛。

不良小幅改善。整体不良指标小幅改善，体现为不良率环比下降，拨备覆盖率、拨贷比环比小幅提升。其中，在三季度减值损失计提增速已回归1.8%低增速的前提下，拨贷比环比仍提升1bp至3.54%，说明当前不良及拨备计提压力较小。

风险提示：经济下行，不良爆发；疫情对银行基本面的负面冲击超出预期。