安踏体育：Q3继续恢复，迪桑特亮眼，充分备货以待Q4旺季|安踏_新浪财经

原标题：安踏体育：Q3继续恢复，迪桑特亮眼，充分备货以待Q4旺季来源：同花顺金融研究中心

中信建投10月19日发布对安踏体育的研报，摘要如下：

事件

公司公布2020年三季度营运表现，Q3安踏品牌流水同比低单位数增长，FILA品牌流水同比20%-25%增长，其他品牌流水同比50%-55%增长。

简评

Q3安踏和FILA恢复符合预期，迪桑特和可隆显著进展

公司Q3持续逐季恢复，表现符合预期。安踏品牌Q1-Q3总流水分别20%-25%负增长、低单位数负增长、低单位数增长，Q3零售端已恢复正增长，其中安踏大货亦重回单位数正增长，童装低双位数增长。

虽然疫情后对部分低效门店进行调整，安踏品牌总店数有所减少，且Q3开始着手收回直营DTC，对线下流水带来一定短期影响，但在客流持续回暖和线上下联动加强的助力下，Q3大货线下流水降幅进一步收窄至单位数。电商继续充当增长主要驱动，安踏品牌Q3线上流水同增接近50%，较Q2进一步提速，疫情后公司切实改进电商所取得的效果得到不断印证。

FILA品牌（含大货、童装、潮牌）Q1-Q3总流水分别中单位数负增长、10%-15%增长、20%-25%增长，回暖反弹迅速，展现强大品牌力。Q3FILA大货、童装、潮牌线下流水均取得正增长，其中童装线下增长超30%，潮牌线下增长约50%。品牌H1线上收入增速超100%，Q3线上流水继续实现约90%增长，环比Q2有所提速。

两大主品牌Q3继续向常态化增速回归，线下稳健回暖，电商起到关键作用。折扣上，由于运动服装行业库存仍具一定规模，市场折扣压力仍存，因此Q3两大品牌整体折扣率仍略高于正常情况。库存上，为应对紧接而来的十一中秋双节假期，公司进行提前充分备货准备，因此Q3末两大品牌库销比与Q2相仿，公司亦于十一期间取得靓丽销售，集团流水增长超40%。

投资建议：集团Q3继续逐季恢复，整体表现符合预期，主品牌进一步向常态化增长迈进，迪桑特和可隆表现靓丽。在充足备货下，国庆期间受益消费全面恢复和降温提前，实现强劲增长。公司已提前上货部分冬装，为今冬货品已做充分准备，期待冬季旺季尤其是迪桑特、AMER在主场季节的表现，公司对Q4表现信心充足。我们预计公司2020-2021年归母净利润为53.17亿元、75.11亿元，对应PE为38倍、26倍，维持“买入”评级。

风险因素：疫情再次大面积反复；库存消化不力；回收直营进程进展不顺；AMER减亏不及预期等。