中国建筑国际：三季度经营情况持续好转，住宅产业化升级加速

招商证券(香港)10月20日发布对中国建筑国际的研报，摘要如下：

三季度盈利和订单均持续改善

公司三季度收入和经营溢利及应占合营企业盈利同比提升9.4%和15.3%，而上半年同比增速分别为1.7%和12.4%，公司收入和盈利均较上半年有明显改善。新签订单方面，公司三季度新签订单为269.2亿港元，同比提升16.2%，上半年新订单同比增速为11.4%；国内业务占比为53%，较二季度占比提升10个百分点，国内业务相对毛利率较高，有助于提升公司长期盈利能力。同时，国内业务短周转周期项目约占新订单总数的2/3，这有助于缓解公司长期资金压力。现金流方面，公司二季度港澳业务由于业主结算受疫情影响出现现金流净流出，公司披露目前结算已恢复正常，预计下半年现金流表现将较上半年大幅改善。

公司首次披露海龙科技经营状况，MiC能力引领行业

公司首次披露其混凝土预制件公司海龙科技经营数据，其2020年三季度收入和经营溢利分别为6.6亿和0.8亿港元，占公司整体的4.6%和3.7%；增速分别为135%和184%。公司披露海龙科技的长期毛利率水平在25%以上，高于公司其他板块，也处于行业领先水平，其经营利润率较低主要是目前统计口径的问题。香港在MiC技术使用上处于领先地位，而中建国际MiC技术在香港市场占有率第一。传统PC预制件仅预制混凝土结构件，而MiC技术则要求极高的预制化率，水电、门窗和部分装修均将在工厂内完成。“香港版火神山”竹篙湾项目就是中建国际通过MiC技术完成的。相比传统预制件技术，MiC技术可以进一步缩短工期，而减少材料运输和装配的中间环节使施工更加环保。MiC技术在相对发达地区的使用率预计会快速提升。公司预计未来数年海龙科技收入和盈利有望实现倍数增长，经营溢利达到10亿港元规模可期。

四季度和2021年展望乐观，维持买入评级

我们认为年初以来的基建刺激将持续发酵，行业开工乐观，配合公司国内订单高增速，公司2021年之前的盈利和新订单确定性较高。公司目前股价对应3.4倍2021年预测市盈率，仍处于历史低位。我们认为公司基本面稳健，海龙科技为公司带来新的增长点，有助于提升市场关注度。我们维持公司9.8港元目标价，对应6.6倍2021年预测市盈率，维持买入评级。