中国上城：营收动能可望使市场预期进一步上修

原标题：中国上城：营收动能可望使市场预期进一步上修 来源：同花顺金融研究中心

广发证券10月8日发布对中国上城的研报，摘要如下：

4季度展望可望优于市场预期。台积电将于10月15日举行3季度业绩会。如我们在首次覆盖报告(9月22日：先进制程＋先进封装持续惊艳市场)所提，受惠于苹果在5奈米之强劲投片(包括iPhone、iPad及MacBook)和5G手机、HPC及笔记本电脑的需求推升，我们看好台积电的4季度指引将优于市场预期的环比持平。

价格上涨空间可期。在5G手机及笔记本电脑的需求带动下，全球8寸厂的产能紧俏(主要是电源管理IC及大尺寸驱动IC)，我们预期供不应求的状况至少须等到2Q21才得以舒缓。在较有利的议价环境下，我们预期台积电在2H20将调涨部分产品的售价5%，并且在1H21再调升5%。而中美间的不确定性亦增添台积电的议价能力，主因部分中芯国际客户为确保产能无虞，或考虑转单给台积电。

2021年资本支出续强。我们预期2021年开始，台积电的5奈米将陆续接获联发科、AMD、Nvidia以及Intel等客户的投片。我们并看好5G手机及HPC的趋势带领下，将有更多产品往5奈米演进，而HPC(包括苹果的服务器)将推升先进封装需求。叠加Mac产品线将于2年内全数转换成AppleSilicon以及3奈米将于2H22量产，我们预期台积电的资本支出将于2021年维持同比增长态势(广发预估+5%YoY)。

估值与投资建议。1E归母净利润2%/2%，主要反映比预期更佳的产能利用率及价格走势。我们并预期若中美冲突让部分中芯国际的客户转单给台积电，此将让台积电的2021年营收及获利有进一步的上修空间。据此，我们上调台积电的合理价值至598台币/股，系根据21年每股盈馀的28倍得出。对应美国发行ADR(TSM.O)，合理价值为99.6美元/ADR，维持“买入”评级。

风险提示。库存消化速度慢于预期；中美冲突加剧；同业竞争。

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