宇华教育：新增股权并购，点亮增长前景|人民币_新浪财经

原标题：宇华教育：新增股权并购，点亮增长前景来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)9月28日发布对宇华教育的研报，摘要如下：

宇华公告收购湖南涉外经济学院剩余30%股权，持股比例增至100%

此次股权收购将为21财年带来利润增厚，公司指引湖南涉外经济学院未来盈利增长稳健

盈利指引好于预期，股权收购或标志估值见底反弹；维持买入评级，目标价调升至9.5港元

湖南涉外经济学院剩余股权并购释放积极信号

宇华公告以7.21亿元人民币总价从两个原有股东处收购湖南涉外经济学院剩余30%股权。管理层指引湖南涉外经济学院20财年净利润或将达到3亿元人民币，30%股权对应9千万元人民币净利润，因此此次交易的市盈率约为8倍。相比于宇华集团21倍20财年市盈率，此次交易具有很强的估值吸引力。自宇华2017年12月并购湖南涉外经济学院之后，学校盈利增长往绩记录良好，管理层有信心继续从学费和学生人数方面实现学校的持续增长。

管理层看好发展前景，确认盈利增长稳健性

宇华调高了山东英才学院的业绩指引，预计20财年净利润或有可能在2亿元人民币，高于先前1.5亿元人民币的指引。2019年宇华第一次收购了山东英才学院90%的股权，后于今年8月将持股比例增加至100%，我们预计山东英才学院是宇华收入/盈利的主要驱动力，主要受益于管理层对于学校收入和利润的整改能力（例如我们预计19-21财年净利率分别为24%、40%和45%）。

调升盈利预测，维持买入评级

宇华的股价在今年5月见顶（7.7港元），后有所回落，之后又于8月见顶（8.0港元）。从8月峰值至今，宇华的股价已经回落了近14%，使得21财年市盈率从18倍下调至16倍。我们相信近期收购和公司对盈利指引的信心是利好性信号，极有可能使得估值见底反弹（目前估值位于历史前瞻市盈率2年均值附近）。我们将20/21财年核心每股收益分别上调6.8%和5.0%，将目标价从9.0港元上调至9.5港元，基于分部加总估值：给予高教板块24倍未来12个月市盈率（不变），给予K-12板块10倍市盈率（基于近期政策担忧，从先前16倍下调）。我们的目标价对应22倍/19倍21/22财年预测市盈率。