昆仑能源(00135)2020年中报点评：天然气销售快速增长

原标题：昆仑能源(00135)2020年中报点评：天然气销售快速增长 来源：中信证券

公司上半年天然气销售业务快速增长，天然气销量及零售量同比增速均在20%以上，显著高于行业平均水平，市场份额继续提升。公司管道资产剥离继续推进，估值压制因素有望消除。维持目标价8港元，对应2020年业绩10倍PE估值，维持“买入”评级。

公司上半年业绩小幅下降，符合预期。公司2020年上半年实现营业收入523亿元，同比-2%；实现公司股东应占溢利23.6亿元，同比-25%，公司股东应占核心溢利26.3亿元，同比-19%。公司上半年天然气销售业务保持快速增长，业绩同比下降主要由于疫情影响下天然气销售价差同比下降；此外公司LNG接收站工作量有所下降。

公司天然气销量保持快速增长，增速显著领先行业平均水平。公司2020年上半年天然气销售161亿方，同比+28%；零售气量100亿方，同比+20%，其中工业用户、商业、居民用户、CNG/LNG加气站分别占比51.4%/11.2%/15.6%/21.8%，销量分别同比+34%/-7%/+30%/+6%。上半年在疫情影响下，我国天然气消费量同比增长4%，同行业公司天然气销量实现个位数增长甚至小幅下降，公司天然气销售增速显著领先同行。公司作为 中国石油 天然气零售终端平台，上半年共取得31个新项目，累积用户达到1157万吨，同比增长14%，市场份额继续快速提升。上半年，公司天然气销售平均价差0.492元/方，同比下降5.4%，拖累公司短期业绩。

疫情拖累上半年天然气消费增速，公司LNG接收站工作量小幅下降。上半年，国内天然气需求受到疫情拖累，公司三座LNG接收站合计气化和装车总量77.4亿立方米，同比下降18%，平均负荷率59.3%，同比下降11.5pcts。此外公司LNG加工厂开工率继续提升，上半年实现14座LNG工厂运行，同比增加2座；LNG工厂加工量11.66亿方，同比增长17.4%，生产负荷44.2%，同比提升0.3pcts。公司上半年LNG接收站工作量下降拖累业绩，LNG加工储运板块实现税前利润13.7亿元，同比下降24.7%。

投资建议：维持公司2020-2022年净利润预测62.7/79.4/94.3亿元，折合EPS预测分别为0.72/0.92/1.09元，当前股价对应PE分别为7/6/5倍。维持公司目标股价8港元，对应2020年业绩10倍PE估值，维持“买入”评级。

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