民生教育：疫情对业绩影响有限，公司实现稳定增长

原标题：民生教育：疫情对业绩影响有限，公司实现稳定增长 来源：同花顺金融研究中心

第一上海证券8月19日发布对民生教育的研报，摘要如下：

业绩实现稳定增长，学费收入递延拖低毛利率：截至2020年6月30日，民生教育实现收益5.43亿元，同比增加3.1%；实现毛利3.07亿元，同比增加0.1%。毛利率由去年同期的约58.2%微跌至约56.5%，该下跌主要由于部分学费收入递延至7月确认，以及需退还住宿费约2100万元；实现期内溢利2.36亿元，同比增加16.1%。实现经调整净溢利2.51亿元，同比增长7.8%。经调整净利润率由去年同期的约44.2%上升至约46.3%。

内生增长健康持续，多校并表提上日程：公司旗下学校在校学生总数为8.48万名，同比增长13.4%。公司旗下学校的本科在校生人数为52,531人，同比增长约9.1%，占公司校园教育在校生人数的61.9%。目前，南昌职业大学预计将于2021年3月完成并表、安徽文达信息工程学院、蓝天国际飞行学院预计将于2021年上半年完成并表，曲阜远东职业学院将2021年底前从目前的托管形式实现完全并表，上述学校的将快速增厚公司业绩。

在线教育发展迅速，协同效应逐步释放：公司在在线教育端逐步发力，民生在线教育主体学历教育学生人数同比增加约+25.6%。奥鹏教育的学历教育2020年上半年平均学费同比上调约+6.3%。慕课网2020年上半年新增注册用户及人均消费金额同比分别增加约+37.8%及+28.0%。民生在线教育主体争取于2021年上半年完成并表，公司有意愿购买奥鹏教育余下股份，如以上在线教育项目实现并表，将为集团增加收入约人民币20亿元。

目标价2.00港元，维持买入评级：伴随着全国范围内独立学院脱钩转设的快速推进，我们预计派斯学院、滇池学院将于2021年底前实现脱钩转设，介时将节省超4800万元的大校管理费。基于审慎原则，我们暂不考虑项目并表、脱钩转设等不确定事件带来的业绩影响。我们预测FY20财年、FY2财年归属股东净利润为4.4亿元、5.2亿元人民币，对应PE倍数为17.3x/13.9x，维持目标为2.00港元，与最近收市价有65.3%的涨幅。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP