蓝光嘉宝服务(02606)“1+1+N”战略布局初见成效

原标题：蓝光嘉宝服务(02606)“1+1+N”战略布局初见成效 来源：兴业证券

投资要点

归母净利润同比增长31%，业绩符合预期：公司2020上半年营业收入11.7亿元人民币(下同)，同比增长25.0%。公司的营收结构中，物业管理、咨询服务和社区增值服务的占比分别为58%、25%和17%。2020上半年公司归母净利润为2.35亿元，同比增长31%，符合市场预期。

毛利率提升1.1个百分点：2020上半年公司综合毛利率为35.0%，较去年同期提升1.1个百分点，主要由于受公共卫生事件影响，政府减免社保费用令成本下降。物业管理、咨询服务和社区增值服务三项业务的毛利率分别为28.6%、50.8%和32.8%，毛利占比分别为47%、37%和16%。

1+1+N战略布局，聚焦高价值区域：截止2020年6月30日，公司的在管面积达到8988万平米，同比增长25.4%，合约面积达到1.4亿平米，同比增长20.4%，合约面积是在管面积的1.56倍。公司坚持“1+1+N”战略布局，聚焦高价值区域，2020上半年新增在管面积1816万平米，来自四川省、华东华南和其他地区的新增在管面积分别占比31%、47%和22%，持续巩固四川省内区域优势，强化华东华南战略地位，布局高价值区域及省会城市。

来自第三方咨询服务收入大幅增长：2020上半年咨询服务收入为2.95亿元，同比增长54%，主要由于来自第三方的咨询服务收入同比增长102%。来自第三方的收入占咨询服务总收入的比重为19%，较去年同期增长5个百分点。

我们的观点：公司“1+1+N”的战略布局初见成效，通过聚焦高价值区域，公司规模实现有质量的增长。2020上半年公司通过收并购项目新增在管面积1224万平米，完成全年收并购目标的29%，预计公司下半年收并购将加速，驱动规模高速增长。公司的业务属性稳定，持有净现金约18.8亿元，可以很好的应对短期风险。公司估值目前处于较吸引的位置，H股全流通后流动性有望改善，建议投资者积极关注。

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