国泰君安国际(01788)财富管理转型持续推进，择机扩表推动长远发展

原标题：国泰君安国际(01788)财富管理转型持续推进，择机扩表推动长远发展 来源：第一上海

上半年业绩受到疫情拖累出现倒退：期内， 国泰君安 国际收入同比下降22.58%至17.98亿港元，归属于股东净利润同比下降5.53%至6.05亿港元，年化后ROE为9.4%，较2019年提升1.3个百分点。每股盈利6.77港仙，每股中期派息3.4港仙，派息率54%。受到疫情导致的市场波动及全球性的利率下行，来自企业融资、金融产品票据利息及来自做市及投资的收入皆录得倒退，拖累收入端整体下滑。相对的，受惠于减值拨备、员工成本及融资成本同比下降的综合因素，集团总成本同比下降31%，使利润端降幅收紧。公司收入结构仍维持均衡，费用及佣金类收入占比为34%，利息收入占比为37%，投资性收入占比为29%。

证券经纪佣金增速较快，托管资产规模持续扩大：上半年集团经纪业务录得收入2.76亿港元，同比下降5%，主要由于客户参与港股市场配售活动数量大幅下降拖累整体经纪收入。但有关证券交易的经纪佣金收入仍录得2.31亿港元，同比增长21%。同时，集团在港交所排名上涨7位，市占率持续增长。受益于财富管理业务发展顺利，截至2020年6月，公司财富管理客户托管资产规模已达到222亿港元，较2019年底扩大32亿港元。

贷款与融资余额回升，投行业务下半年将反弹：期内，有赖于财富管理业务发展，新增高净值客户有效带动融资余额上升至149.87亿港元，较2019年底上升28%，拉动集团贷款及融资业务收入在撇除2019年底到期的定期贷款后录得近30%上涨。上半年集团承销收入同比下降37%至2.05亿港元。进入下半年，公司已在 金融街 物业、思摩尔及中石化管网重组等多个大型项目中担任重要角色，预计下半年投行业务收入将迎来反弹。

供股募资提升集团整体实力，提升目标价至1.35港元，买入评级：三月份完成供股融资27.8亿港元后公司已扩表约280亿港元资产，有效充足集团资金实力，在疫情和市场波动的大环境下提升集团抗风险能力。我们预测公司2020/2021年收入为36.3亿/39.8亿港元，净利润为10.9亿/13.3亿港元，提升公司未来12个月目标价至1.35港元，对应2020年0.94倍P/B，维持买入评级。

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