中国光大绿色环保(01257)1H20盈利同比微增1%，关注可再生能源补贴发放

原标题：中国光大绿色环保(01257)1H20盈利同比微增1%，关注可再生能源补贴发放 来源：中金公司

1H20盈利同比微涨1%，符合我们预期

光大绿色环保公布2020年上半年业绩：收入42.46亿港币，与去年同期持平；归母净利润8.22亿港币，同比增长1%，公司派发中期股息每股0.08港币(去年同期0.08港币)。

生物质板块微涨，危废及环境修复板块承压。光大绿色上半年实现收入与去年同期持平：1)生物质板块收入同比增长8.9%，其中上网电量及蒸汽销售增加带动运营收入同比增长50%，但在建工程延迟开工导致建设收入同比下降19%；2)危固废板块收入同比下降22.3%，其中建造和运营收入分别同比降低48%和2%，主要由于疫情导致下游停工停产及在建工程开工延迟；3)疫情影响工程进度导致环境修复板块收入同比下降71%；4)山西省弃风限电导致光伏发电及风电板块收入同比下降9%。

盈利能力同比持平，1H20公司EBITDA率为38%：其中运营收益占比提升带动生物质板块EBITDA率同比增加6.3个百分点；而危废板块EBITDA率回落6个百分点，我们认为主要是下游企业停工导致处理量减低等原因所致。

发展趋势

关注可再生能源补贴发放情况。根据《上海证券报》1报道，新能源补贴首期1400多亿元债券有望在今年年底前完成发行。我们认为若发行顺利，有利于缓解公司生物质补贴拖欠问题，改善公司现金流，提升资产质量。

运营收入占比有望提升，项目储备充足。1H20公司运营服务收入同比增长25%，占比由去年同期45%上升至56%；截止6月底，公司危废项目储备产能为完工产能的5.6倍；生物质项目储备产能为已完工产能的0.2倍；我们认为随着大量筹建、在建项目陆续建成完工并投入运营，叠加公司未来对新建生物质等项目更加审慎，预计未来运营服务收益占比将进一步提升。

盈利预测与估值

我们维持公司2020/2021年盈利预测17.3/21.0亿港元不变，当前股价对应2020/2021年4.1/3.4倍P/E，维持跑赢行业，目标价6.3港元，对应2020/2021年7.5/6.2倍P/E，较当前股价有85%的上涨空间。

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