原标题：【策略】美团点评：马太效应下的超级企业—无限扩张的本地生活服务电商
来源：兴业研究
陈敬兴业研究分析师
公司观点：
1、市占率仅15%的生活服务电商唯一龙头；兼具成长与垄断特性。
2、马太效应下的超级企业，提价能力强（2019年外卖佣金一下子从15%提到22%）。其他行业和品类也会被逐步提价。
3、企业的社会价值在于运用数字化和技术化手段，协同商户提高它们的ROI；反过来又为消费者提供足够多的供给，刺激和增加消费。
4、低利率环境下追求高充沛现金流+垄断地位的平台型公司。
公司核心矛盾
1、疫情影响下，线下消费尤其是餐饮的恢复情况？
观点：4月餐厅供应已恢复至100%水平。商户5%yoy/用户9%yoy。毛利一季度3%yoy。
2、阿里巴巴最新成立本地生活事业部，双方是否会开战？
观点：阿里2018年全资收购饿了么后已溃败。大众点评拥有巨大领先优势。双方可能在生鲜等领域继续打补贴战，但“创新业务”收入和毛利情况对于美团股价和市场预期的影响微弱。
3、公司的盈利究竟该怎么看待？
观点：公司入MSCI指数,使得被动配置的海外资金增长130亿。短期看追踪二季度和下半年的线下恢复情况更重要。
公司核心能力
1、地推铁军+运输大队（B+C）
2011年挖干嘉伟成立地推铁军，横扫低线城市。团购、外卖、酒店均因此获胜。专送大队+分包模式+智能派单，美团骑手日均服务用户29位，饿了么骑手日均18位。
2、流量优势（高频打低频）
美团点评合计3.5亿月活用户+微信流量入口12亿月活;
饿了么1亿月活+支付宝7亿月活;
携程月活用户2.1亿。
3、没有对手的大众点评
2018年一季度末，美团UGC点评内容46亿条，2019年底，UGC内容77亿条。本地生活信息市场，大众点评一家独大。
公司核心竞对
1、外卖业务：阿里巴巴。
外卖双寡头，美团份额66%，饿了么+百度外卖33%。
饿了么在商户数、消费者数和骑手成本端均不占优，美团核心外卖业务稳固。
2、到店业务：阿里巴巴。
大众点评几乎一统天下，支付宝扶持2年的口碑在UGC内容和商户上差距被越拉越大。
3、酒店业务：携程。
公司从中低线城市的低星+单体酒店入手，通过地推铁军建立的垂直联系，地位稳固。
与携程高端商旅人群的用户心智完全相反。从战略看，携程目标也是国际化（海外1亿月活，大量投资收购）。
公司核心机会
1、成本控制
骑手成本控制放大外卖利润。疫情之下失业人数增加，骑手数量上升，骑手成本继续下行。外卖业务每单利润提升0.5元，集团利润将提升10亿+，20倍杠杆。
2、用户增长
交易用户和活跃商家数在Q1维持9%和5%的正增长。二季度和下半年复工复产复学因素会进一步刺激用户增长。白领和学生需求。
3、客单价提升
受限于堂食场景的约束，更多品牌商家加入外卖供给侧。客单价出现显著积极变化，从19Q4的44.7提升至20Q1的52元。这种改变不会随着疫情消散出现变化，利好后续季度收入成长。
完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
