原标题：【券商聚焦】中金削互太纺织(01382)目标价5%至4.19港元 维持中性评级 来源：凤凰网港股
凤凰网港股|中金公司发研报指，互太纺织2020财年收入同比下滑10.5%至54.76亿港元,净利润下滑13.7%至7.43亿港元,符合该行预测。分红比例维持在85%, 年化股息收益率约为12%。收入下滑主要因为疫情导致国内工厂关停约3周。供给端(2月底复工前劳动力短缺)和需求端(3月发达市场疫情防控措施导致订 单交付延期)均面临挑战。出货量同比下滑约 5%,销售均价同比下滑约 6%。2019年暖冬影响耐寒面料销售,但运动服面料订单额同比增长19.4%或1亿港元,收入占比超过10%。
研报指，优衣库依然是公司最大的品牌服饰客户,收入占比超过 50%。毛利润率同比下滑 0.5 百分点至16.9%,但运营费用率同比增长 0.4 百分点,主要因为经营杠杆下滑。ROE 稳定在23.7%的较高水平 (2019 财年为 26.0%),资产负债表依然健康,支撑股息政策。有效税率同比下滑2.5 百分点至11.8%,主要受益于越南税费节约以及国内研发相关税费优惠政策。
管理层预计2021财年收入将同比下滑10-15%,主要受到发达市 场需求端扰动影响。虽然疫情影响全球经济或部分减轻原材料成本压力,但是中金预计公司环保相关投资仍将推升成本.公司持续看好运动服面料,计划通过越南设厂提升长期产能,相关工厂预计将于2022年底投产。2021 财年资本支出预算约为3.5亿港元。
考虑疫情负面影响,公司调整了指引，中金相应下调2021财年每股盈利预测20%至0.45港元(对应同比下滑 15%),同时引入2022财年每股盈利预测0.52港元(对应同比增长17%)。该行续指，目前,互太纺织交易于8.5倍和7.3 倍2021-2022财年市盈率。维持该股中性评级, 但下调目标价5%至4.19港元,对应8倍2022财年市盈率。
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