【东北社服李慧/徐乔威】呷哺呷哺（0520.HK）动态点评：业绩短期承压，疫情后经营逐渐复苏|李慧_新浪财经

原标题：【东北社服李慧/徐乔威】呷哺呷哺（0520.HK）动态点评：业绩短期承压，疫情后经营逐渐复苏来源：东北证券研究所

事件：呷哺呷哺发布2019年年报，2019年公司实现营收60.30亿元/+27.4%，归母净利润2.88亿元/-37.7%，不计及IFRS 16等影响，经调整归母净利润为3.96亿元/-16.6%。

点评：营收快速增长，利润有所下滑。收入端：2019年公司实现营收60.3亿元/+27.4%，主要系公司快速扩张门店所致；其中呷哺呷哺餐厅实现营收46.7亿元/+14.5%，湊湊实现营收12.0亿元/+116.0%，营收占比已达到20%。成本端：原材料及耗材成本：占公司收入比为36.9%/-0.8pct，显示出公司较强的供应链管理能力。员工成本：占公司收入比为25.6%/+0.9pct，主要系门店扩张和员工薪酬提升所致。租金和折旧摊销成本：占公司收入比为18.1%/+1.2pct，主要由于门店扩张和新的会计准则影响。财务费用：占公司收入比为1.6%/+1.6pct，主要系实施IFRS 16确认的利息开支。利润端：2019年公司实现归母净利润2.88亿元/-37.7%，净利率为4.82%/-4.94 pct。

门店稳步扩张，单店营收略有下滑。2019年公司新开门店243家，其中新开呷哺呷哺门店189间/+12.5%，新开湊湊门店54间/+100%，呷哺呷哺关店53间。2019年公司整体单店收入为457万元/-1%，同店单店收入为442万/-1.4%，客单价为55.8元/+4.7%，翻座率为2.6/-7.1%。

投资建议：中短期看湊湊和呷哺呷哺门店扩张，长期看外卖和零售业务。今年疫情对餐饮行业短期业绩影响在所难免，但公司充分发挥火锅赛道龙头优势，扩大外卖业务，积极应对疫情冲击。预计公司2020-2022年营收分别为56/87/102亿，归母净利润分别为0.41/5.68/6.90亿，对应2021年PE为14倍。给予公司2021年20倍估值，目标42.9%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，食品安全风险，疫情继续扩散风险。

（原证券研究报告发布于2020-6-12；李慧证书编号：S0550517110003）