绿城服务(02869)配售新股支持战略扩张|绿城服务_新浪财经

原标题：绿城服务(02869)配售新股支持战略扩张来源：中金公司

公司近况

绿城服务于6月3日发布公告，公司计划配售2.67亿股新股，价格为每股10.18港元(较6月2日收盘价存在7.1%的折让)，公司预计此次配售所得净款项约27亿港元，新配售股本约占配售完成后公司已发行总股本的8.3%左右。

配售新股支持战略规模扩张。经过10余年的探索，绿城服务已经通过内生发展以及上市后外延并购等方式在园区增值服务领域建立起竞争优势。我们认为公司此次配售所得款项预计将主要用于股权投资或并购项目(例如对区域服务平台并购)，从而进一步扩大公司的在管规模，支持公司有效地输出园区增值服务。

品牌与服务质量铸就长期护城河。绿城服务拥有较高的品牌知名度，公司独立竞标成功率一直保持在70%以上。我们认为绿城服务优质的品牌有望支撑公司持续实现规模扩张(我们预计未来3-5年期间公司在管面积有望实现20-25%的年复合增长)以及物业管理费提价(历史上公司的续约合同中约有40%实现了物业管理费提价，平均提价幅度达到25%以上)，预计长期将推动公司收入利润实现可持续增长。

园区增值服务业务料维持领先地位。绿城服务主要面向高端市场(平均基本管理费为人民币3.2元/月/平方米)，我们认为这一市场有较大的潜在需求。公司目前是园区增值服务领域的领军企业(2019年该业务板块每户平均毛利润为346元人民币，而同类企业大部分低于100-200元)，我们预计中长期内公司该业务板块有望实现持续增长。

估值建议

我们维持公司盈利预测基本不变，维持公司的“跑赢行业”评级，同时将公司目标价上调11%至12.30港元(对应40倍2021年市盈率，较公司目前股价存在25%的上行空间)。我们认为，物业管理行业可持续的增长以及较高的确定性有望持续吸引资本流入，同时2020下半年行业内可能出现的上市潮有望成为进一步提振行业估值的催化剂。目前，公司股价对应32倍2021年市盈率。