美兰空港(00357)海南新生，美兰绽放|海南_新浪财经

原标题：美兰空港(00357)海南新生，美兰绽放来源：兴业证券

投资要点

通航20年，产能扩张在即。海口美兰机场于1999年5月25日正式通航，美兰空港于2002年11月在香港成功上市，是我国重要的国内干线机场。

2018年美兰机场旅客吞吐量达到2412万人次，吞吐量排名位居全国第17位。二期工程将新建一条长3600米的跑道、2条平行滑行道及联络道系统；新建约30万平方米的T2航站楼、61个机位的各类站坪、以及GTC综合交通枢纽工程，工程有望于2020年竣工投产。

离岛免税业务是机场非航收入及利润的重要来源。机场短期产能瓶颈突出，业务量增速放缓。离岛免税业务是机场非航收入及利润的重要来源。

也是机场盈利能力相对较高的重要原因。预计免税扣点收入在特许经营收入中占比为74%，在总收入中占比近20%，对净利润贡献约4成。未来随着二期工程投产后运营环境的改善和竞争力的提升以及扣点水平回归行业均值，机场免税扣点收入仍有较大的提升空间。

上市公司资本开支压力有望通过多元化融资渠道化解。二期工程总投资约150亿元，根据公告，上市公司将提供约人民币71.58亿元参与二期扩建项目，截止2019年中报，美兰空港在建工程总额为19.9亿元，根据公司目前的现金流情况，完成原定投资额仍有一定的资金缺口，预计公司将通过向市场融资或者集团内部借款等手段化解资金缺口问题。

盈利预测与投资策略：海口美兰机场是我国重要的国内干线机场之一，将长期受益于自贸港建设：一方面二期工程投产即将打开机场新的产能周期，自贸港建设将加速机场产能利用率提升，加快国际航线拓展；另一方面离岛客流的增加、离岛免税额度的放开、品类的增加将推动机场离岛免税销售及免税收入的增长。但是，短期来看，受到疫情和二期工程投产后折旧等成本的快速增长冲击，短期业绩压力较大。假设二期工程于2021年正式投入运营，预计2020-2022年EPS分别为0.82、0.77、1.27元，对应6月8日股价PE分别为16、17、10倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。