特步国际(01368)新冠肺炎后会议记录|特步国际_新浪财经

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原标题：特步国际(01368)新冠肺炎后会议记录来源：新华汇富

经会议后，我们已调整20-22财年估算。

20年第2季零售销售及和零售折扣环比改善

20年4月/5月份第一周估计核心品牌零售销售同比下降约15%/同比增长超过5%

核心品牌20年4月/5月平均零售折扣已改善至约33%/约28%(20年3月超35%)

20/21财年销售同比增长由8%/18%下调至7%/16%

20财年估计核心品牌销售同比增长约6%

K-Swiss及Palladium20财年目标销售约为人民币9.6亿(19财年约为人民币11.2亿)，因欧美自20年3月中旬以来一直封城，而美国、欧洲、中东及非洲分别占K-Swiss/Palladium约8成/约4成19财年销售

预计20财年毛利率/经营利润率由19财年的43.4%/15.1%下调至约40%/约10.8%

估计20财年整体毛利率约为40%，因核心品牌平均零售折扣很可能由19财年23%扩阔至约30%

管理层表示将提供一次性现金回赠及暂时延长信用期(估计于正常水平约110天上延长约20天)为新冠肺炎后支持分销商的措施

预计与WWW合资的Merrell及Saucony品牌20财年亏损人民币约4,000万，目标一线城市商场店由约55家降至约40家

维持“长仓”目标价为HK$3.20，基于12.0倍21财年预测市盈率–因新品牌(K-Swiss，Palladium，Merrell及Saucony)扩张潜在风险，股价自20年3月中以来已反弹约29%(同业约为33%)。但由于负面因素似乎已反映在估值上，我们认为短线下行空间有限。我们维持认为特步的多品牌战略很可能于中长线受惠消费升级而增加市场份额。我们将20/21/22财年收入及盈利预测分别下调至人民币88亿/100.2亿/117亿及人民币5.09亿/6.17亿/7.64亿以反映(1)零售销售及折扣复苏较慢及(2)新冠肺炎后潜在对分销商提供的现金回赠支持措施。