小米集团-W(01810)1Q20业绩超预期，疫情不改中长期发展逻辑

原标题：小米集团-W(01810)1Q20业绩超预期，疫情不改中长期发展逻辑 来源：中泰国际

1Q20业绩超预期

1Q20收入同比增长13.6%至497.0亿元人民币；受疫情影响下，各项业务均实现增长，其中，互联网服务增长强劲，收入占比增至11.9%；境外市场拓展顺利，收入占比首次增至50.0%；经调整净利润同比增长10.6%至23.0亿元人民币，业绩超预期。

智能手机出货量逆势增加，疫情影响可控

受惠于量价齐升，智能手机收入同比增长12.3%至303.3亿元人民币。公司全球智能手机出货量逆势增长4.7%，市占率增至11.1%，主要反映其具较强的境外市场拓展能力。1Q20中国智能市场受疫情影响，但已于3月起回暖，预期年内可迎5G换机潮。公司5G高端产品取得较好表现的同时亦推出了高性价比5G手机，有助快速拓展用户群体。2Q20境外市场将受疫情影响，随着疫情防控逐步放松，公司于印度、欧洲等市场的智能手机销售已有复苏趋势，预期疫情对全年智能手机销售的影响可控。

IoT与生活消费产品受疫情影响，但包括智能电视在内的多个品类逆势增长

IoT与生活消费产品收入同比增长7.8%至129.8亿元人民币，增速显著放缓，主要由于大家电等的生产、运输及安装等受到疫情影响较大，但多个主要品类仍有较好表现，智能电视全球出货量逆势增长3%。公司保持于消费级IoT市场的领先地位，平台已连接设备(不包括智能手机及笔记本电脑)数、米粉数、人工智能助理“小爱同学”及米家App月活跃用户数均实现高速增长。1Q20推出了包括Redmi小爱触屏音箱8英寸在内的多款产品，持续快速拓展产品组合将支持米粉数量增长，增强用户粘性，进一步巩固公司于消费级IoT市场的领先地位，为未来增加变现途径奠定基础。

互联网服务保持高速增长，境外互联网广告增长强劲

互联网服务收入同比增长38.6%至59.0亿元人民币，相信与居家令使得互联网用户月活跃度及使用时长明显增加有关。其中，广告收入同比增长16.6%，境外增长强劲；受益于居家令期间行业增长及高端手机用户具较高的每用户平均游戏收入，游戏收入同比增长80.5%；除中国大陆智能手机广告及游戏以外的互联网收入同比增长71.5%。智能电视及小米盒子月活跃用户数及付费用户数均高速增长，付费比率提升明显，付费习惯正在养成。有品电商新增用户大幅提升。互联网服务保持多元化发展。

上调目标价至16.0港元，重申“买入”评级

调整盈利预测，预计20-22年的每股基本盈利分别为0.49/0.57/0.67元人民币，预期疫情对全年销售影响可控，不影响中长期发展逻辑。考虑到互联网服务多元化发展、多项互联网及IoT经营数据持续向好，认为市场未来将更关注互联网服务及IoT领域发展，估值将有提升，给予16.0港元目标价，对应31倍20年预测市盈率，目标价相对现价仍有26%的升幅，重申“买入”评级。

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