新奥能源(02688)1H20气量预计增长5%以上，城燃龙头唯一的进口LNG受益者

原标题：新奥能源(02688)1H20气量预计增长5%以上，城燃龙头唯一的进口LNG受益者 来源：中金公司

公司近况

我们参加了新奥能源2020年股东大会，会上管理层给出了更多的业务运营更新。

评论

工业气量随着复工复产稳步恢复。根据国家统计局数据，4月份，国内98.5%大中型企业已经复工，制造业99.7%复工率，企业生产活动持续恢复。新奥能源表示，截止4月底，公司工商业气量恢复到正常水平的91%，其中工业气量恢复达94%，从客户细分行业来看，发电厂、政府机关、家电和食品加工行业等已经恢复至超过正常水平，而医疗、教育、社服、纺织、玻璃、造纸和有色金属加工等行业还未到正常水平。

低油价下的天然气逆替代效应不明显。公司表示，低油价对于天然气的发展是双刃剑，有利有弊，但是利大于弊。首先，低的油价对应较低的天然气价格和使用成本，有利于进一步推动工商业煤改气和综合能源业务的发展；其次，关于逆替代效应，考虑到国内的40美金成品油地板价和炼厂负荷下降带来的LPG期货价格上升，天然气的经济性仍然得到保持。

公司预计1H20气量同比增长5%以上，其中最近的4月份气量同比增长8%，前四个月气量基本上处于按年同比持平但略升的状态。展望下半年，我们认为对于公司能否实现最低12%气量指引的关键因素为1)商业气量是否能够及时恢复；2)4Q20进入采暖季后的天气因素，过去两个冬天均为暖冬，影响了采暖气量(民用和商业)的需求，而这部分气量通常为进入采暖季后增量最大的部分；3)6月30日以后的上游气价走势，我们认为现有的门站基准价有望下调，以适应更低的油价环境、疲弱的需求和廉价的LNG进口冲击。

LNG现货受益的领先优势。公司预计舟山码头7月中旬之前可以实现海底管线的打通，有利于公司进一步降低城市门站价格采气成本，同时舟山码头也在积极扩建至8百万吨/年的接受能力，预计2021年4月份竣工。公司目前的长约LNG到岸价格在4.0美金/百万英热左右(1.0元/立方米)，接收的现货价格在3.0-4.0美金/百万英热左右，相比浙江省基准门站价1.8元/立方米以上(不含增值税)，有助于公司稳定和扩张自己的毛差。

估值建议

维持盈利预测与102港元目标价，对应16倍2020年市盈率与16%上行空间。当前股价对应2020年14.3倍市盈率。维持跑赢行业。