穆迪：确认中国旺旺(00151.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”

原标题：穆迪：确认中国旺旺(00151.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定” 来源：久期财经

久期财经讯，4月23日，穆迪确认公司(Want Want China Holdings Limited，简称“中国旺旺”，00151.HK)“A3”发行人评级。

同时，穆迪还确认了由Want Want China Finance Limited发行、中国旺旺提供担保的美元债券“A3”受支持高级无抵押评级。

所有评级的展望保持“稳定”。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“评级确认反映了穆迪的预期，即尽管受到冠状病毒爆发的负面影响，中国旺旺仍将保持稳定的经营业绩和审慎的财务政策，使其财务状况保持强劲。”

“如此强劲的财务状况、低杠杆率、持续正的自由现金流和稳固的净现金头寸，将为潜在的市场波动提供缓冲，”Wang补充道。

冠状病毒疫情的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌，正给许多部门、地区和市场造成严重而广泛的信贷冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。更具体地说，中国旺旺受到消费需求疲软、制造设施和分销渠道的暂时关闭的影响，对其2020年前几个月的经营业绩产生了负面影响。

因此，穆迪预计，该公司在截至2020年3月的财年收入将下降5%左右，然后在未来12-18个月稳定在个位数的增长水平。

在盈利能力方面，穆迪预计，在截至2020年3月的财年，该公司调整后EBITDA利润率将从去年同期的29%略微下降至28%左右。随着消费者信心的逐步改善，其调整后EBITDA利润率将在未来两三年内恢复到之前的水平。该公司将于6月公布2020财年的财务业绩。

中国旺旺的大部分销售额来自中国(A1稳定)。冠状病毒爆发导致该公司在一些地区的生产设施和分销渠道中断。今年前几个月，地方政府实施的旅行限制和居家隔离措施也削弱了中国旺旺的销售。

穆迪预计，从2020年4月开始，该公司的分销将逐步恢复到正常水平。在中国政府放宽旅行限制并鼓励国内消费之后，该公司的各种制造设施和销售分公司自2月份起逐步恢复运营。

在未来12-18个月内，中国旺旺的杠杆率(按调整后债务/EBITDA衡量)将保持在2.0倍以下，这得益于稳定的盈利能力和持续的正自由现金流。这一杠杆水平仍然适合其A3评级。

中国旺旺的流动性状况依然强劲，2019年9月该公司63亿元人民币的净现金头寸就证明了这一点。

穆迪预计，中国旺旺在未来12个月内将产生正的自由现金流。该公司的经营性现金流量约38亿元，足以支付约4亿元人民币的资本支出、约17亿元人民币的股息支出和股票回购。

中国旺旺的A3发行人评级反映了该公司(1)在中国休闲食品市场的主导地位，并呈现稳定增长;(2)在实现增长和保持良好的财务状况方面有着良好的业绩记录;(3)在定价和包装改变的情况下，保持盈利能力;(4)产品多样性和产品保质期长，有效解决食品安全问题。

然而，由于中国旺旺的产品线庞大且多样化，其评级受到以下挑战的制约：(1)优化运营并提高效率;(2)开发新产品以满足激烈竞争中不断变化的客户偏好;(3)对利润率的管理。由于消费者信心低迷，以及需要升级现有产品、建立多元化分销渠道和开拓新渠道，利润率可能会受到影响。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一种社会风险，因为它对公众健康和安全具有重大影响。虽然中国旺旺的经营业绩在过去几个月受到负面影响，但其强劲的财务状况和审慎的财务政策为这些波动提供了缓冲。

食品安全也是评估中国旺旺信用状况的一个关键考虑因素。中国旺旺以良好的食品安全记录保持了自己的市场地位。

从治理风险角度来看，中国旺旺的所有权集中在董事长兼首席执行官蔡衍明先生，截至2019年10月31日，蔡衍明先生持有中国旺旺50.7%的股份。

该公司在香港债券交易所上市的历史较长，且其薪酬委员会、提名委员会、审计及风险管理委员会等特别委员会的75%以上均由独立委员组成，降低了部分集中风险。

此外，中国旺旺谨慎管理其收购和增长战略，将其财务指标维持在与其当前评级相适应的水平。

中国旺旺的评级展望稳定，反映出穆迪的预期，即该公司将(1)保持在中国休闲食品市场的领导地位，同时保持稳定的利润率;以及(2)在保持审慎财务状况的同时，继续推行有机增长战略。

可能导致评级上调或下调的因素

若出现以下情况，中国旺旺的评级可能被上调：(1)在不牺牲盈利能力的情况下实现强劲的销售增长(有利的指标包括EBIT利润率超过20%-25%);(2)进一步丰富产品种类和收入基础;(3)保持稳健的流动性状况，表现在强劲的现金余额和承诺的未提取银行贷款超过其短期债务和资本支出;以及(4)进一步加强其财务状况，调整后债务/EBITDA持续低于1.0倍。

另一方面，若出现以下情况，中国旺旺的评级可能被下调：(1)盈利能力下降，EBIT利润率低于15%，市场份额下降导致现金流减弱;(2)遇到重大食品安全问题，削弱消费者对其产品的信心和市场份额;(3)采取激进的股利政策或收购，削弱其资产负债表流动性，或者有证据表明其现金流向母公司或者关联公司;以及(4)信贷指标疲软，调整后债务/ EBITDA高于2.0倍，且在长时间内出现负自由现金流。

中国旺旺控股有限公司是中国食品饮料行业最大的公司之一。该公司专业生产和销售各种休闲食品，包括米糕、风味乳饮料和其他休闲食品，如糖果、果冻和小蛋糕。该公司于2008年3月在香港证券交易所上市。