石药集团(01093)肿瘤药增长强劲，持续稳健成长可期

原标题：石药集团(01093)肿瘤药增长强劲，持续稳健成长可期 来源：广发证券

收入增长24.8%，归母净利润增长20.6%，业绩符合预期。公司披露2019年年报，收入221.03亿元(+24.8%)，毛利润159.11亿元(+35.6%)，归母净利润37.14亿元(+20.6%)，业绩符合预期。

创新药增长强劲，恩必普和抗肿瘤产品表现靓丽。成药收入179.37亿元(+32.8%)，其中创新药收入129.75亿元(+48.4%)，占比提升至58.7%(+9.4pct)。恩必普和抗肿瘤产品维持强劲的增长，分别增长35.8%和148.8%。普药收入49.62亿元(+4.2%)，全国集采有望使公司氯吡格雷等产品迅速进入市场，提高普药收入增速。维生素C收入19.22亿元(+7.7%)，抗生素收入8.79亿元(-19.1%)，咖啡因及其他收入13.66亿元(+1.7%)。公司收入结构进一步优化。

在研创新产品布局完善，迎来阶段性研发收获期。公司依靠自研和引进不断丰富创新药管线，对于重点靶点的大分子和小分子创新药的布局趋于完善。当下公司重视成果转化，整体研发团队1800人，临床开发500人。预计新制剂产品两性霉素B、米托蒽醌脂质体(外周T细胞淋巴瘤)、伊利替康脂质体将于2020-2021年陆续上市。其他创新品种：PI3K抑制剂、HA121-28(广谱抗癌)、DBPR108(降糖)、RMX1002(脑瘤、神经疼痛)、CD20单抗、RANKL单抗、PD-1单抗等产品进展均值得期待。

盈利预测和投资建议：公司业绩持续靓丽，在研创新品种不断丰富，未来1-2年研发成果转化值得期待。预计20-21年收入增速20.3%/20.4%，归母净利润增速21.3%/20.7%，EPS为0.72/0.87元/股，当前股价对应PE20.2/16.7x。采用DCF方法得到公司合理价值为23.38港元/股，对应21年PE24x，维持“买入”评级。

石药集团(01093)肿瘤药增长强劲，持续稳健成长可期