【主要观点】
GDP增速目标重要吗？确实不重要，但现在很需要。现阶段，正处于复工复产的关键阶段，在新增就业数并不适用，尚未提出较GDP增速更优目标前，不适宜取消GDP增速目标，那只会影响各部门、各地方复工复产的积极性。从这个角度上讲，GDP增速目标当前需要，不宜取消。
基建投资是浪费吗？回头看“不见效”，当下看“有需要”。传统基建仍然存在较大供需缺口，再考虑到社会民生领域的基础设施投资，如医疗、教育和社保相关的基础设施，“搞基建”仍然是有需求作为支撑的。制造业和建筑业是容纳城镇就业人员的主要行业，也需要基建投资予以发力。
基建投资对于解决失业后的民生问题有没有作用？看似没有，其实是有。让老百姓有饭吃是最大的民生。方法存在直接和间接两种。直接方式的典型代表如杭州，通过支付宝，给老百姓发放消费券和现金补助。而间接方式则是基建投资的“以工代赈”，答案也很清晰，对于促进贫困群众就地就业增收，激发贫困群众内生动力等方面具有明显的作用。
GDP增速目标是长期坚持的做法，的确存在不足，但也有明确的导向意义，改动要慎重。
GDP增速目标重要吗——当前很需要
单纯从数字上看，没人会觉得GDP增速目标有那么重要，高一点低一点都可以，只要就业能解决。但这是非异常扰动情况下的表现，确实从历年新增就业数观察，无论GDP增速高一点低一点，新增就业都能够达到预定目标，完成任务。
但当前环境是受到了异常的冲击，而且主要矛盾已经开始切换，3月之前国内疫情正在发展，内需被“暂停”是主要矛盾，与之相对应的是，中国进口干散货运价指数（CDFI）大幅下挫，尤其是铁矿石、煤炭、粮食（大豆）等商品运价指数下跌明显，
而进入3月，伴随着国内疫情逐步得到控制，全球疫情快速演化，外需已经成为影响中国经济的主要矛盾，在近期高频数据上，中国出口集装箱运价指数（CCFI）出现了明显回落迹象，已经开始反映外部需求受到扰动。
对于全球经济的严峻性，个人觉得争议不大。例如美国持续申领失业金人数两周升幅已相当于2008年两个月。而根据3月30日公布的欧洲经济景气指数，环比表现已经录得40年以来的最大降幅，这都说明了全球经济形势的严峻性。
而当前外部冲击对于中国经济的影响，要较2008年国际金融危机更加迅速，危机向中国出口传导的时间正在被快速压缩。在这种情况下，加快复工复产，将损失尽可能控制在一季度，尽可能缩小损失，理应是当前政策的核心考量，在此背景下，内需政策发力也是必然选择。
欧元区19国3月经济景气指数月度环比录得40年来最大降幅
资料来源：WIND，中泰证券研究所
那如何评价复工复产，是否需要一个工作目标？个人认为需要：政府工作从来都是目标导向的，只有设置工作目标，才能使得各部门、各地方鼓起干劲，加快复工复产，为后续大概率到来的全球贸易衰退、全球经济衰退做好准备，也为已经初现苗头的就业问题做好应对。
新增就业数能否作为唯一的工作目标？个人认为不能：首先，近几年新增就业数远超政府工作报告的目标值；其次，每年政府工作报告中提及的“新增就业数”，只是由人社部门统计的“新增”，并没有统计“新减”，如果考虑到城镇调查失业率的明显提升，尤其是其中非主力就业人群调查失业率更高，那就必须要各部门、各地方抓紧复工复产。再次，即使把就业作为工作目标，也需要一定的GDP增速作为保障，而且需要设置工作区间。
如果不设置目标会怎么样？现阶段，正处于复工复产的关键阶段，在新增就业数并不适用，尚未提出较GDP增速更优目标前，不适宜取消GDP增速目标，那只会影响各部门、各地方复工复产的积极性。从这个角度上讲，GDP增速目标当前需要，不能取消。
基建投资是浪费吗？
对于基础设施建设投资，始终存在一种观点，认为前期所谓的“四万亿”投资导致建设了很多无效项目，但这往往是回头看，危机已经渡过，再进行反思。这种反思当然是需要的，能够为未来的投资，进一步提高投资的效率和精准性。
但如果回到2008年的时间点，我认为当时的投资是需要的，而且也是必要的。例如对于铁路是基础设施投资的重要领域，如果局限在铁路投资本身，或许会觉得投资效率不够，但如果眼光放宽，就会发现铁路网络的逐步定型，对于中国产业链、价值链的重构，具有无法抹杀的重要作用。
从当下看，基础设施投资有两个方面的作用：
第一，满足需求。前期构建了“人均基础设施相对量”考察传统大类基础设施潜在需求。测算各地区基础设施存量的变动规模、趋势和贡献，进而分析基础设施的潜在需求。
结果表明，供水设施需求集中在东部的北京、天津、河北、浙江、山东，西部的重庆、四川、贵州、云南、陕西。道路设施需求集中在东部的河北、上海、福建和海南，中部的河南、湖南，西部的四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海；用电设施需求集中在西部的重庆、四川、云南和西藏。公交设施需求在东部的河北、上海，中部的山西、江西，西部的内蒙、广西、重庆和西藏。铁路设施需求集中在东部的上海、江苏、浙江、广东，西部的重庆、四川、贵州、云南。再考虑到社会民生领域的基础设施投资，如医疗、教育和社保相关的基础设施，“搞基建”仍然是有需求作为支撑的。
根据“人均基础设施相对量”测算的潜在需求
资料来源：中泰证券研究所
第二，确保就业。制造业和建筑业是容纳城镇就业人员的主要行业，根据公布数据，超过4000万人员在制造业就业，超过2000万人员在建筑业就业；而根据国家统计局公布的农民工行业分布，制造业和建筑业合计超过全部人数的45%。
当前受疫情冲击，一方面，要通过制造业和建筑业，尽可能拉动就业人员，这就需要基础设施项目进一步发力；另一方面，需要相关行业能够尽可能“稳住”就业，不能出现大幅波动，导致向行业外释放就业人员，造成全社会的就业压力。从这个角度上讲，现阶段投资基础设施项目，也是非常必要的。
城镇就业人员与农民工的行业分布
资料来源：WIND，中泰证券研究所
基建投资对于解决民生问题有没有作用？
让老百姓有饭吃是最大的民生。方法存在直接和间接两种。
第一，直接手段包括各种社会救济。典型代表为杭州，以支付宝形式，给老百姓发放消费券，本轮消费券政府发放额度为5亿元，其中1500万元用于困难群众的消费补助。全体在杭人员（包括域外来杭人员）均可申领消费券。困难群众除人均100元的现金消费补助外，仍可以按常规方式参与本轮电子消费券的申领和使用。根据杭州市商务局的数据显示，截至3月29日下午4点，已兑付政府补贴2893万元，已带动杭州市场消费4.53亿元，拉动效应达到惊人的15倍。
第二，认为基建投资对失业后的民生作用不大，这其实需要回答一个历史老问题，是否需要“以工代赈”？个人认为答案是非常清晰，以工代赈是指政府投资建设基础设施工程，受赈济者参加工程建设获得劳务报酬，以此取代直接救济的一种扶持政策。历史上的“以工代赈”做法很多，而近年来采取的“以工代赈”也不少，2019年发改委也发布了《关于进一步发挥以工代赈政策作用助力打赢脱贫攻坚战的指导意见》，对于促进贫困群众就地就业增收，激发贫困群众内生动力等方面具有明显的作用。
因此，GDP增速目标是预期性目标，的确存在不足，但也有明确的导向意义。尤其是现阶段，面临疫情的冲击，更要慎重改动，不能依靠感觉做事。更何况2020年才走完一个季度，如果现在就担心全年目标的完成，给人们一种不好的预期。毕竟今年是全面奔小康的最后一年，即便翻番认为没有完成，至少在消灭绝对贫困、稳定就业、提高居民收入方面要有成绩。
(本文作者介绍：中泰证券宏观首席分析师)
责任编辑：潘翘楚
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