亿胜生物科技2019业绩理想，估值超跌迎绝佳买点

原标题：亿胜生物科技2019业绩理想，估值超跌迎绝佳买点 来源：香港智远

近期港股市场显著调整，外围股市纷纷跌入技术熊市，投资者避险情绪高涨，恒指上周曾跌至21000点附近觅支撑。3月近尾声，当前也是上市公司密集发布年度业绩的时期，尽管大市气氛偏淡，但资金焦点仍在绩优股方面，以期提前部署超跌反弹行情。

医药板块首份2019年度业绩，亿胜生物科技恢复双位数增长

亿胜生物科技（01061.HK）3月中旬率先开启医药行业年度业绩披露，2019年收入录得约12.79亿港元，同比增长8.8%（人民币计算同比增13.4%，恢复双位数增长）；纯利约3.03亿港元，同比增长30.9%（人民币计算同比36.5%，维持高增长）。公司两大业务板块，眼科和外科产品收入分别占总收入比例约44.4%和55.6%。当中，自有眼科和外科产品的收入贡献比例为24.7%和54.5%，第三方产品收入贡献为20.2%。

细分来看，2019年眼科整体收入增长7.3%，眼科纯利增长32.4%；外科收入增长10%，外科纯利增长34.1%。眼科收入增长主要是由第三方产品收入同比增长43.5%所带动，自有眼科贝复舒系列收入同比下降11%。而外科收入增长主要还是自有贝复济系列收入增长10.9%所贡献。

自有眼科收入增速近年持续落后自有外科收入，17、18年仍有双位数增长，及至2019年录得同比下降，财报中的解释是亿胜为了应对行业管控等相关政策变化做出的业务调整。去年上半年，公司营收增速不足4%，一度引发市场忧虑。行业两票制等政策带来调整压力，亿胜上半年砍掉了86家商业代理，并及时对销售队伍及策略做出调整。可以看到，去年下半年业绩增长很好的反映了调整的效果，全年营收恢复双位数增长（人民币计算）就已经是十分积极的信号。

亿胜眼科、外科自有产品的市场渗透率还较低，作为细分行业创新药，未来销售这一块的工作还有较多提升空间。2019年确实属于状态不佳的年份，但也并未跑输行业太多，高质素不容忽视。

人均销售持续增长，销售费用率降至50%以下

亿胜生物科技一直比较重视销售渠道建设，近两年公司管理层更是大刀阔斧，去年一次性砍掉了86家商业代理。一方面是应对行业政策新局面，另一方面也是内部管理体制的又一次革新升级。公司内部的改革外界所知甚少，市场主要还是看数据多一点。

人均销售额方面，2019年亿胜人均销售额约98.4万港元，同比增长10.4%，处于不断改善中。更直观的，近年来亿胜也在不断进行销售的调整与优化，销售费用率也是稳步下降的趋势，2019年就大幅下降了约5.8个百分点至49.49%。

在研项目储备充足，期待互联网医疗战略

亿胜近年自研和对外“增进计划”成效理想，多个项目均有不错反馈。自研方面，去年不含防腐剂单剂量贝复舒滴眼液成为了公司第4个商业化的单剂量滴眼液，有助未来进一步补充及增厚眼科收入；同时阿奇霉素滴眼液在中国启动三期临床，作为国内独家产品有显著的先发优势。对外拓展项目储备方面，与Mitotech合作开发的SkQ1滴眼液已经于美国完成了第一阶段三期临床试验并取得了积极的临床数据，现正推进下一阶段临床，预计最快于2021年底提交NDA。SkQ1主要针对于全球干眼症市场，若顺利商业化，亿胜将享有全球范围的销售分成，未来对业绩的贡献十分可观。

今年以来的新冠疫情催生了很多新业态，互联网医疗就是其中一大热点，亿胜管理层在业绩会上也首次披露了公司在互联网医疗领域的战略。新搭建的“全一e诊”线上医疗平台目前已有1800名注册医生及3000余名患者，2020年的目标是引入1万至1.5万名医生上线。公司称该线上平台主要作为现有销售渠道的补充，随着平台的不断完善，后市或能成为新的亮点。

估值超跌迎绝佳买点，股价重拾增长会有时

以3月26日收盘价计算，亿胜股价跌至约3年低位附近，最新估值仅约8倍，处于超跌状态。无论是大市还是行业都处于估值低位，而亿胜估值超跌更加严重。作为一只10年30倍的成长绩优股，亿胜过往股价表现一直没有让市场失望，2017年到2019年过去3年的累积涨幅近100%。当前全球资本市场均显著承压，港股医药板块亦然，但黑暗总会过去，对于估值超跌绩优股来说，亿胜的绝佳买点已经出现，股价重拾增长会有时！