澳优(01717)羊奶粉龙头，业绩增长稳健

原标题：澳优(01717)羊奶粉龙头，业绩增长稳健 来源：广发证券

核心观点：

婴配粉行业进入结构升级阶段，高端化、集中化趋势明显，销售渠道向线上、母婴店转型。受出生率下降影响，我国婴配粉行业增长主要由价格提升带动，高端细分品类凭借独特配方优势成为新兴赛道。奶粉新政注册制实施后，杂牌份额逐步降低，市场集中度提升利好龙头企业。受消费习惯转变影响，电商、母婴店销售份额提升。提前布局高端产品赛道、抓住渠道转型红利为澳优带来快速增长机遇。

澳优产品竞争力强、优势明显，市场结构调整与政策变化利于未来发展。(1)根据中国社科院数据统计，佳贝艾特羊奶粉进口量2014-2018上半年连续五年位居第一，2018上半年占中国羊奶粉进口总量66.6%，龙头地位稳固；(2)根据公司官网披露，澳优在全球黄金奶源布局工厂最多(7家)，重点发展上游资源，以高质量进口奶源面向快速发展的高端市场；(3)根据公司2019年中报披露，澳优拥有国内注册配方15个；在注册制度之下，市场集中有望继续提升，澳优市占率有望继续提高；(4)前瞻布局母婴店渠道，抓住红利期提升销量。

预计2019-2021年业绩分别为0.53元/股、0.71元/股、0.91元/股。预计在有机奶和营养品的带动下，公司有望进一步提高羊奶市场的占有率。预计2019-2020年EPS分别为0.53、0.71和0.91元/股，当前价格对应2019-2021年PE为21.96、16.35和12.78倍；预计未来三年公司营业收入增长稳定，参照可比公司估值，考虑公司羊奶粉市场龙头地位，我们给予公司2020年20倍PE，对应合理价值为15.82港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

澳优(01717)羊奶粉龙头，业绩增长稳健