香港交易所(00388)业绩符合预期，看好交易情绪提振以及互联互通扩容

原标题：香港交易所(00388)业绩符合预期，看好交易情绪提振以及互联互通扩容 来源：中金公司

2019年业绩符合我们预期

香港交易所公布2019年业绩：收入163亿港元，同比增长3%；净利润94亿港元，同比增长1%；EBITDA利润率75%，同比改善1.1个百分点。业绩符合我们和市场预期，主要受益于投资收益和股票通收入的增长，但在一定程度上被现货、衍生品、商品交易和结算费的下降所抵消。公司分红比例维持在90%，期末股息6.71港元/股。

发展趋势

2019年4季度盈利环比下滑10%，同比增长8%，主要由于：1)交易和结算费环比下降6%、同比下降10%，主要因为股票(日均成交额同比下滑10%、环比持平)和衍生品交易量的下降(日均成交量环比下滑5%、同比下滑23%)。股票通维持强劲增长，4季度收入占比环比增长0.4个百分点、同比增长2.3个百分点，达到6.7%。2)投资收益环比下降10%、同比增长117%，主要因为集合投资计划公允价值以及利息收入波动所致。3)EBITDA利润率环比下降6.8个百分点、同比增长2.1个百分点至69.4%。

分业务来看，2019年现货市场业务和衍生品市场业务分部EBITDA盈利贡献分别为25%和20%，分别同比下滑3个百分点和5个百分点，主要由于受到成交量下降的影响。交易后业务分部EBITDA占比同比下滑1.5个百分点至44%，依然是占比最大的业务，同时其EBITDA利润率约为87%，在各业务中最高且最为稳定。受投资影响、公司项目分部EBITDA占比同比增长9.4个百分点，商品和科技分部EBITDA占比维持稳定。

我们预计2020年盈利将同比增长18%，主要考虑：1)交易情绪提振，2020年初至今港股日均成交额恢复至1080亿港元(2019年约为870亿港元)。2)互联互通扩容，纳入股票增加(同股不同权公司纳入港股通)，同时计划推出ETF连通和其他产品。3)中概股回归港股。

盈利预测与估值

香港交易所当前交易于29倍和27倍2020年及2021年市盈率。基于日均成交额974亿港元和1071亿港元的假设，我们维持2020年及2021年盈利预测111亿港元和122亿港元。维持跑赢行业评级和目标价326港元，对应37倍2020年市盈率，较当前股价具备25%上行空间。

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