东阳光药(01558)2019年业绩再创新高，渠道下沉打造国民抗病毒防线

原标题：东阳光药(01558)2019年业绩再创新高，渠道下沉打造国民抗病毒防线 来源：兴业证券

投资要点

事件：近日，公司发布2019年盈利预喜，2019年公司权益股东应占溢利较2018年增长不低于120%(不考虑可转换债的影响)。

再创新高，渠道下沉效果显著：作为公司的核心品种，可威贡献了90%以上的收入。受益于(1)销售渠道的下沉和营销推广力度的加强(2)可威于2018年顺利进入新版基药目录，可威在基层医疗机构和OTC渠道的销售额快速提升。公司于2019年11月与 九州通 达成合作协议，授权九州通作为公司可威及其他药品在大陆地区OTC渠道的独家总代理，与九州通合作后，OTC渠道开拓取得了显著突破。分季度来看，2019年四个季度分别实现营业收入19.05、11.66、13.68、17.81亿元人民币，归母净利润7.76、1.93、3.51、5.84亿元人民币。2019整体呈现旺季更旺、淡季不淡的高增长态势，可能的原因有(1)下游终端和消费者对流感的周期性爆发以及可威的短期供应能力有了充分认知，积极错期备货；(2)公司错期生产；(3)基层医疗机构和OTC渠道覆盖面扩大导致销售快速增长。

积极抗疫，打造国民抗病毒防线：2019年末至2020年初的流感季是近几年来流感爆发最严重的一次，再叠加近期突发事件的影响，可威短期需求急剧提升，预计2020年一季度销售较去年同期仍会有较大幅度的增长。此外，公司即将上市的新产品，如抗丙肝药物，以及于第二批集采中标的奥美沙坦、莫西沙星、福多司坦都将为公司带来业绩增量，助力业绩持续增长。

盈利预测与估值：此次盈喜披露业绩超我们此前预测，且考虑到一季度特殊情况以及公司销售能力不断得到验证，我们上调2019-2021年预测收入至62.2、83.2、103.2亿元人民币，同比增长147.8%、33.8%、24.0%，提升幅度分别为7.0%、15.6%、14.1%；上调2019-2021年预测归母净利润(考虑可转换债利息的影响)至19.0、25.8、32.5亿元人民币，同比增长102.0%、35.5%、26.0%，提升幅度分别为3.9%、14.8%、16.4%。维持目标价61港元，对应2019-2020年分别为13.0、9.91倍市盈率，20PEG仅为0.31，较现价有39.6%上升空间，维持买入评级。

东阳光药(01558)2019年业绩再创新高，渠道下沉打造国民抗病毒防线