标普：将国美零售(00493.HK)“B+”长期发行人信用评级列入负面评级观察

原标题：标普：将国美零售(00493.HK)“B+”长期发行人信用评级列入负面评级观察 来源：久期财经

久期财经讯，2月20日，标普将国美零售控股有限公司(GOME Retail Holdings Ltd.，简称“国美零售”，00493.HK)的“B+”长期发行人信用评级和对其高级无抵押票据的“B”长期发行评级列入负面评级观察。

标普认为，若新型冠状病毒的爆发降低了国美零售的盈利能力或疫情持续到2020年第三季度，该公司的关键信用指标可能会被削弱至低于标普的评级门槛。

标普预计，鉴于市场人气低迷，加之担心危机蔓延，在线零售商越来越受欢迎，2020年第一季度中国线下零售销售额将出现下滑。标普的基本假设是，到2020年3月，冠状病毒感染率将达到峰值。然而，对消费者销售和信心的负面影响可能会持续到第三季度。随着冠状病毒的影响稳定下来，消费可能会在2020年下半年由于延迟支出而反弹。

标普认为，随着电子商务成为家电销售的主流渠道，国美零售的竞争地位正在减弱。2019年6月，在线销售首次占到中国家电销售的40%以上。甚至在疫情爆发之前，国美零售的经营业绩就已经面临压力，其在线销售的市场份额不到3%。截至2019年6月30日，国美零售的整体市场份额从一年前的9%降至约6%。

在冠状病毒爆发的负面影响下，国美零售的财务缓冲可能不够。到2020年，随着消费者继续购买高价电子产品，该公司的收入增长可能转为负值。标普认为，国美零售的销售额可能在2020年2月出现严重下滑。标普预计3月份将再次大幅下滑，第二季度将出现温和下滑。

鉴于运营费用比率的不确定性增加，国美零售今年的债务/EBITDA可能无法维持在5.5倍以下。该公司正在寻求租金、人工成本、税收和一些费用方面的优惠。如果国美零售能获得3个月以上的租金减免，其债务杠杆率可能能够维持在目前的水平。租金是公司经营费用的主要组成部分。标普目前没有足够的信息来评估公司是否能够获得租金减免。

标普认为，国美零售有足够的现金在2020年3月偿还海外债券。截至2019年底，该公司持有现金接近100亿人民币。

不过，标普认为，疫情期间现金流入量低是国美零售的一个弱点。如果冠状病毒的影响在第一季度末没有稳定下来，该公司可能面临流动性风险。

标普的目标是在未来三个月内解决评级观察问题，一旦获得更多有关冠状病毒爆发的严重程度和持续时间的信息，将评估其对国美零售运营的影响。标普还将评估在在线零售商从传统零售商手中抢夺市场份额的加速趋势下，国美零售的竞争地位。

如果国美零售的债务/EBITDA超过5.5倍，标普可能会降低评级。如果国美零售无法获得至少三个月的租金减免，或者如果冠状病毒的影响持续时间超过标普的预期，标普可能会降低评级。

如果标普认为疫情的影响是暂时的，而且国零售美的经营业绩将迅速恢复，因此债务/EBITDA将保持在5.5倍以下，那么标普可能会确认对国美零售的评级。