华虹半导体(01347)短期受疫情影响，长期看好无锡厂产能爬坡

原标题：华虹半导体(01347)短期受疫情影响，长期看好无锡厂产能爬坡 来源：中金公司

2020年1季度业绩指引低于市场一致预期

华虹半导体公告19年4季度未审计业绩：收入2.428亿美元，毛利率27.2%，符合预期；但20年1季度收入指引低于市场一致预期19%(主要受疫情影响)，导致上周五股价下跌14%。值得注意的是，为了满足增长需求，公司将无锡新厂的产能扩张计划提前了六个月。我们认为这有望带动下半年业绩大幅回升。维持跑赢行业评级和目标价20.00港元。

发展趋势

1季度指引低于市场一致预期。华虹半导体公告19年4季度未审计业绩：收入环比增长1.6%，毛利率下降3.8个百分点。公司同时公告4季度8寸产能利用率下降4个百分点至92.5%，我们认为主要由于平台从8寸向12寸迁移导致的停产。公司预计20年1季度收入环比下降18%，毛利率下降5.2个百分点。收入指引低于市场一致预期19%，导致上周五公司股价下跌14%。管理层在电话会中表示，1季度指引疲软主要由于疫情对需求影响的保守估计。

无锡代工厂资本开支计划快于预期。尽管1季度指引疲软，公司将20kpm设备安装的资本开支计划提前至2020年中(早于计划6个月)，我们认为这与在中芯国际的业绩中看到的情况一致，主要由于半导体进口替代带动NOR/CIS/PMIC需求强劲增长。

盈利预测与估值

华虹半导体于4Q19开始单独披露无锡厂和上海厂的财务信息，我们认为这便于投资者更好地了解无锡厂和上海厂的运营状况。我们下调2020年收入和净利润预测3%和50%，主要反映疫情和产品迁移(从8寸到12寸)对业绩的影响。我们同时引入2021年收入和净利润预测12.6亿美元和1.50亿美元。公司当前股价对应1.4倍2020年市净率。维持跑赢行业和目标价20港元(4%上涨空间)，对应1.5倍2020年市净率。

华虹半导体(01347)短期受疫情影响，长期看好无锡厂产能爬坡