融创中国高负债魔咒：降不下去的杠杆配股、票据齐上阵加速融资|融创中国_新浪财经

原标题：融创中国高负债魔咒：降不下去的杠杆配股、票据齐上阵加速融资来源：腾讯新闻

2019年对房地产行业是不平静的一年，这一年超过500家房企破产，而龙头房企的集中度在继续提升，碧桂园、万科、恒大三家房企销售额突破6000亿元，“不争第一”的融创孙宏斌以销售额5562亿元位居第四。

2020年才刚刚开始，房企的密集融资潮就上演了，多家房企争先恐后的发行优先票据融资，其中融创在公告发行5.4亿美元优先票据融资仅两天后，又推出了高达80亿港元的配股筹资，由此可见，即便手握超过3万亿货值的融创也难掩对资金的饥渴。

配股、票据齐上阵融创加速融资

在票据融资5.4亿美元之后，市场传言的融创配股终于在1月10日证实，从此次配股方案来看，融创中国拟配售1.87亿股，每股发行价42.80港元，筹资80亿港元，此次配股价相比1月9日收盘价折价8.25%，1月10日开盘后，融创中国直接低开超5%，截止收盘仍下跌4.39%，市值一天挥发91亿港元直接超过筹资额。

值得注意的是，这是融创时隔两年之后再次启动配股融资，此次配股完成后，孙宏斌的持股比例被稀释至45.30%。融创在2010年IPO募资26亿港元之后，后续进行了 3 次公开配售股份和1次定向配售股份。加上此次的配股融资，融创4次公开配股共计融资218亿港元，配股为短期利空，而且每次配股都导致了融创股价的下跌，但从长期来看，配股是有利于企业长期发展的。

数据来源：融创公告

港股的配股相比A股有所不同，更像是A股的定向增发，融创中国在此时推出配股方案，高位的股价为配股提供了良好的环境，除了融资外，融创或许更注重的是优化财务结构，降低资产负债率，这一点从历年数据上也可以体现出来。

从2015年中报之后的数据来看，融创的资产负债率逐步攀升，在2017年中报负债率已高达91.92%，结果融创当年进行了两次的配股融资，2019年融创大比例并购、拿地，好不容易降了一点的杠杆再次加上，到2019年中报时，资产负债率已攀升至90.84%，预计2019年年报数据资产负债率会达到历史高位，这与孙宏斌一直强调的降杠杆显然不符。

挥之不去的高负债魔咒

如果说总资产负债率不足以体现房地产企业特点的话，从净资产负债率上看，融创也是在一路狂奔，以短期借款加上长期借款作为有息负债简单来算，从2015年中报以来，融创的有息负债从311亿增长到3020亿，在不到5年的时间里增长了近10倍。

在2017年中报，融创净资产负债率高达259%，主要是这一年融创成了“接盘”代表。超过150亿元投资乐视网（维权），26亿入股链家，随后又接盘万达文旅、联想旗下成都联创融锦等多个项目的股权，不过投资乐视一战彻底失败，直到现在孙宏斌还在向乐视讨债。

时间到了2019年后，“接盘王”的宝座依然属于融创，先是用125亿收购了泛海国际在北京和上海的两个项目，又花费超40亿元收购李嘉诚在大连的一个项目，2019年11月，融创斥资153亿元收购云南城投持有的环球世纪及时代环球各51%股权，使得这一交易成为年内房地产最大并购，孙宏斌接盘动作频频，也难怪投资界都流传着这“孙宏斌轮”，不过因此导致的激增负债已经引起评级机构的关注，早在2019年6月，联合信用评级有限公司就发出了对融创的关注公告，因为仅前5个月融创新增贷款就超过了2018年末净资产的60%。