富途研选 |「弹无虚发」的OrbiMed做基石，康宁杰瑞暗盘将如何表现？

原标题：富途研选 |「弹无虚发」的OrbiMed做基石，康宁杰瑞暗盘将如何表现？ 来源：富途资讯

本文精编自中泰国际《康宁杰瑞生物制药》、安信国际《PD-1明星药企康宁杰瑞招股一览》

摘要：PD-1明星药企康宁杰瑞今天（12月11日）发布IPO定价：公开发售获超购近200倍，上限定价10.2港元。著名机构OrbiMed作为基石投资者加持此次发行，康宁杰瑞打新能吃到肉吗？据了解，OrbiMed今年在港股投资过五家医疗公司，首日均无破发，且上市至今表现亮眼，可谓「弹无虚发」。

1、康宁杰瑞超购近200倍，上限定价10.2港元

康宁杰瑞发布IPO定价公告，公司发行1.794亿股，每股定价10.2港元，每手1000股，预期12月12日上市。

公开发售阶段康宁杰瑞获192.1倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为8970.2万股，占发售股份总数的约50%。合共接获54760份有效申请，一手中签率40%，认购15手稳中一手。

2、「弹无虚发」的OrbiMed做基石，康宁杰瑞打新能吃到肉吗？

据富途证券打新信息显示，康宁杰瑞基投资者总共有7家：OrbiMed、Greenwoods、清池资本、摩根士丹利、泰康人寿、Matthews、绿叶制药。

值得注意的是，其中专注医疗保健投资的私募基金OrbiMed今年投资过五家医疗公司首日均无破发，其中包括康龙化成（3759HK）、康德莱医械（1501HK）、锦欣生殖（1951HK）、翰森制药（3692HK）、康希诺生物（6185HK），在OrbiMed的加持下，康宁杰瑞打新能吃到肉吗？

3、抗癌神药PD-1

PD-1抗体是近年来肿瘤免疫治疗的最大热点。PD-1/PD-L1抗体属于免疫检查点阻断药物。通俗一点讲，PD-1抗体就是让肿瘤细胞把拿在手中的武器乖乖放下，然后接受来自身体内免疫细胞的攻击。这一过程说起来简单，实际是恢复了肿瘤细胞被体内自身免疫系统识别、杀伤的作用。

PD-1免疫疗法与其他疗法相比的优势：

1：有更广谱的抗癌效果。

2：比化疗的整体副作用要小得多。

3：如果起效，可能让晚期患者长期存活，甚至临床治愈，这是免疫药物区别于其它所有药物最大的不同。

按销售收入计算，中国肿瘤药物市场从2013年的162亿美元增至2018年的234亿美元，预计2030年将达到607亿美元，从2018年起计的年复合增长率为8.3%。单抗为增长最快的疗法类型，自2018年至2030年的年复合增长率为18.1%。

4、PD-1明星药企康宁杰瑞

目前康宁杰瑞差异化内部管理线由8种肿瘤候选药物组成，其中4种处于临床阶段。

在这4款临床期在研产品中，进度最快的是适用于胆管癌的KN035，该产品由康宁杰瑞与思路迪联合开发，目前在中国进行III期临床试验，该药最早预计2020年底商业化。

KN046是康宁杰瑞的旗舰项目，是以PD-(L)1及CTLA-4为靶点的双特异性抗体药物，相对于以PD-(L)1或CTLA-4为靶点的单抗药，能引发更强的肿瘤反应，从而拥有更强的疗效，在全球研发管线中，大部分靶点是PD-1/CTLA-4，而KN046以PD-(L)1及CTLA-4为靶点，具备独特性。而相对于单抗药的联合用药疗法，KN046具备更强的安全性和更广泛的使用范围。公司预计将于2022年及2021年分别于中国及美国发布KN046。

双特异性抗体（BsAb）是指能同时特异性结合两种抗原或两个表位的抗体分子，理论上可以发挥两种单抗联合的协同作用，较单抗药物在疗效和安全性上均有优势，是当下行业最热门的新药研发投资方向之一。

5、康宁杰瑞暂无主营收入

康宁杰瑞由于没有任何商业化的产品，所以没有产生任何的主营收入，而公司仅有的收入主要来自于银行利息、政府补贴等其他收入(包括向独立第三方一次性销售蛋白质成分所产生的收入)。

其中，研发开支由2017年的5322万元增加至2018年的6561万元，其中支出占比最大的为第三方订约成本，因候选药物的临床试验取得新的发展。另外，员工成本的年年大幅飙升，也让公司的行政开支由2017年的1302.5万元增至2018年的2585.7万元。

编辑/jasonzeng