中海物业(02669)稳健的国资物管龙头

原标题：中海物业(02669)稳健的国资物管龙头 来源：克而瑞证券

审慎推荐，目标价格5.40港元/股。我们首次覆盖中海物业集团有限公司(简称“中海物业”或“公司”)，每股目标价5.40港元，相当于35.1x2019年PE与28.4x2020年PE。我们认为中海物业作为目前唯一一家具有国资背景的香港上市物管公司，在管理规模、服务质量以及业绩的可预见性上均有明显优势。

业内领先的国资背景物管公司。截至2019年6月底，中海物业的在管建筑面积达1.42亿平方米。在中国物业管理协会发布的《2019物业服务企业综合实力500强》中，中海物业位列第十。中海物业的第一大股东为中国海外集团，其也是中国海外发展(0688。HK)的控股股东。中海物业是中国海外发展及中国海外宏洋集团(0081。HK)的关联物业管理服务商。

聚焦高端物业，规模效益彰显。中海物业以提供高品质的物业管理服务见长。根据克而瑞证券研究院估算，中海物业2018年含税的平均物管费达4.60元/平方米/月，高于香港上市的内地物管公司2.25元/平方米/月的平均水平。优质的物管项目提高了盈利能力并带来高回报。2015-18年中海物业收入以8.3%的年化平均增速(简称“CAGR”)增长到41.55亿港元，同期归母净利润以41.8%的CAGR增长到4.02亿港元。2018年公司ROE达到35.9%。

基本面稳定，未来发展稳健。我们认为中海物业将继续受益于来自中海系的支持。2019、2020年其收入将分别以25.5%和20.5%的增速增长。2019、2020年公司的归母净利润将分别为5.05亿港元和6.23亿港元，同比增速分别为25.6%和23.6%。公司2019年、2020年ROE将分别达到34.1%、32.4%，我们的模型显示到2020年公司仍有净现金37.69亿港元。

中海物业(02669)稳健的国资物管龙头