新天绿色能源(00956)3Q19弱风季风资源好于预期，天然气业务盈利占比稳步提升

原标题：新天绿色能源(00956)3Q19弱风季风资源好于预期，天然气业务盈利占比稳步提升 来源：中金公司

公司近况

新天绿色能源公告了3Q19经营数据，天然气销量同比增长19%，符合我们的预期；风电发电量同比增长14%，略好于我们的预期。

3Q19批发，零售和压缩天然气/液化天然气的售气量同比分别增长10%，30%和6%。我们认为，其中零售气量大幅增长主要得益于新的天然气管线投产后，公司新用户开发取得显著成效，新签约一批工业用户拉动了售气量的增长；而批发气量增速略有放缓，主要受1)去年河北省煤改气政策推动激进，售气量基数较高，2)今年国庆长假前，当地一批工业用户限气减产或提前停产，以及3)出口型工业用户受外部贸易摩擦干扰用气量有所减少。

3Q虽为传统弱风季，但我们认为今年风资源尚好。风电利用小时数较去年高基数仅同比下降26小时至367小时，限电率同比下降0.7个百分点至5.17%。1-3Q19风电利用小时数仅同比下降了14小时至1,738小时。

评论

全年售气量增速有望超过20%。1-3Q19公司售气量同比增长25%，考虑到即将进入采暖季，且今年气源供应相对更加充足，我们预计公司全年售气量增长有望超过20%。

未来几年公司天然气盈利占比有望持续提升。考虑到公司近年来不断加大对河北省内新建天然气管道的投资力度，我们认为随着新管线的逐步投产，公司未来2-3年天然气售气量有望持续呈现出跨越式增长，公司天然气业务盈利占比有望持续提升。

回A有序推进中。我们维持我们的判断，预计公司有望在4Q19完成回A上市，而A股市场的潜在重估有望利好现有股东。

估值建议

我们维持FY19和FY20的每股盈利预期，维持目标价3.0港元，对应6.4倍/6.1倍FY19/FY20市盈率，较当前股价有38%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应4.7倍/4.4倍FY19/FY20市盈率。

新天绿色能源(00956)3Q19弱风季风资源好于预期，天然气业务盈利占比稳步提升