深圳国际(00152)南京港口项目将被征收，补偿款能显著增厚盈利与分红

原标题：深圳国际(00152)南京港口项目将被征收，补偿款能显著增厚盈利与分红 来源：中金公司

公司近况

深圳国际于8月9日晚公告，南京西坝港务(深国际控股70%的子公司)与江北新区管委会订立征收补偿协议：后者向前者征收西坝码头二期项目相关资产，补偿代价15亿元人民币(约16.9亿港元)，于2020年8月31日前分三期完成移交与补偿款支付。公司预计因此录得税后收益约7.87亿港元。

评论

交易利好2020年盈利与股息，对经营影响不大。1)增厚利润与分红：我们根据公告估计，该交易将增厚2020年归母净利润约5.5亿港元，对应12%的2020年预测净利润。若根据60%分红，将提高1ppt的2020年分红收益率。2)对核心利润影响微小：2018年港口业务合计贡献归母净利润9700万元，我们估计西坝码头2期贡献公司约4000万元净利润(占2018净利润的1%)。3)为主业扩展提供资金支持。公司按股比将获得10.5亿元人民币补偿款，用于流动性补充与主业的新投资项目。

我们预计1H净利润实现健康增长，物流业务增长前景较好。我们预计公司1H归母净利润同比增长9%，扣汇后同比略下滑2%(积极因素：物流、 深高速 、汇兑损益；负面因素：深航。往前看，物流园业务自去年起盈利增长提速，目前仍处于成长期，未来年份新的物流园将持续投入使用并产生经济效益。

公司重视分红，我们认为高分红有望持续。公司17-18年核心业务按40%比例分红，非核心业务按60%分红。我们假设公司将坚持该分红政策，则梅林关住宅项目今年或将为深国际带来7亿港币非核心净利润与1.5%的分红收益率。当前利润假设下公司2019/2020年分红收益率达到6.5%/6.8%。此外，我们建议持续关注就前海土地补偿事项与政府的磋商进展。

估值建议

维持2019/20年EPS预测人民币2.03元(同比+4%)/2.12元(同比+4%)。当前股价对应6.9倍/6.6倍2019/20年市盈率，与6.5%/6.8%2019/2020年分红收益率。我们维持公司跑赢行业评级与目标价20.18港元，对应10.6倍2019年市盈率，44%上涨空间。

深圳国际(00152)南京港口项目将被征收，补偿款能显著增厚盈利与分红