@全体股民:《投资研报》巨额特惠,满3000减1000,满1500减500!【历史低价手慢无,速抢>>】



刚过去的国庆,一位网友分享了在假期里看到的“商业奇观”。
在县城中最为繁华的商业步行街。15分钟就足以从头走到尾,但却有1家肯德基、2间超市、3间奶茶店、4间银行,以及8间连锁药房。
“四大金刚”老百姓(603883.SH)、大参林(15.180, -0.29, -1.87%)(维权)(603233.SH)、益丰药房(603939.SH)、一心堂(13.050, -0.21, -1.58%)(002727.SZ)悉数都在……这几家药店均在最显眼的位置摆放着“医保定点药店”的招牌。999感冒灵、连花清瘟、养胃舒颗粒等以感冒止咳用药、外用镇痛药为代表的药品占据着药店里主要的柜台位置。
但如果你打开美团买药,在不超过5公里配送范围里,还有多家药房可供选择,部分送货上门的药品价格甚至比线下店铺更低。
这是医药连锁“万店时代”的生动切片。也是过去几年连锁药房零售“跑马圈地”的缩影。
然而,药店数量的激增并未带来行业的整体繁荣,反而加剧了内卷与竞争,导致许多药店的亏损与倒闭。
对比来看,去年上半年,已上市的各大药店基本都实现了营收净利双增,且增速大多超20%。但今年上半年,行业却普遍陷入“增收不增利”怪圈。即便是唯一一家实现营收净利双增的益丰药房,日子同样不容乐观。
这意味着,市场规模的扩大、连锁规模优势的逐步显现,并未带来市场预期中的业绩正反馈。
面对这样的成绩,市场自然选择了用脚投票。今年下半年以来,连锁药店相关个股成了下跌的重灾区。
以益丰药房为例,截止10月11日,股价为23.2元/股,相比股价最高点49.5元/股,总市值蒸发了一半,如今只有约281.29亿。

图源:wind
显然,当一家企业表现不及预期,原因或许要从自身找起。而当整个行业都不及预期,问题显然更为复杂。

自疫情带来激增的用药需求后,国内药店数量便急剧增加,“药店一条街”已经是普遍现象。
在过去7年间,零售药店数量激增50%。据统计,截至今年6月末,国内连锁药店已达70.1万家。对比窄门餐饮数据,截至2024年5月,“奶茶饮品”赛道的门店总数约41.8万家。
有网友调侃道,尽管街头巷尾奶茶店与零食店如雨后春笋般涌现,但与连锁药店的扩张速度相比,它们只能算是小巫见大巫。
而这要感谢一项制度的确立:“医药分家,处方外流”。自2009年医改首次提出这一概念后,一系列政策陆续落实到位。
这是一个有别于此前的“以药养医”模式,新诞生的“医药分家”模式能够避免浪费医保资金、患者过度用药、药品市场充斥同质化竞争等问题。
简单来说,医药分离制度的出台,等于国家从规模超万亿的医药市场切了一块大蛋糕送给下游药店。
2001年,益丰药房创始人高毅在常德开了第一家药店,打出了“比国家核定零售价平均降低45%”的口号,将行业内过去“高毛利低周转”的方式转变为“低毛利高周转”的现款交易模式。

2001年6月,益丰大药房常德滨湖店开业
益丰药房也找到了“靠山”——今日资本。后者以擅长投资零售行业著称,连锁药店亦是其瞄准的猎物。
今日资本总裁徐新给益丰药房很高的评价,称其“极具杀伤力”。
在早期,益丰药房一般是在三四线城市密集开店,“往往是在一个县城,就一条老街,益丰进去开一个旗舰店,再铺两三个小店围起来,立即成为当地的第一品牌,其他的竞争对手就没有机会了。”
实际上,如果去深扒其他各家连锁大药房的发展历史,几乎都与“益丰药房”如出一辙,且在2015年前后迎来上市高峰,比如老百姓大药房是在2015年上市的,云南“一心堂”是2014年上市的,广东“大参林”是2017年上市的,云南“健之佳”稍晚,2020年才完成上市。
而无论是上市前还是上市后,所有药店的战略选择也都出奇一致,疯狂开店。
根据益丰药房财报显示,上半年公司新增门店1575家,其中,自建门店842家,并购门店293家,新增加盟店440家。另外,报告期内迁址门店17家,关闭门店72家。截至报告期末,公司门店总数14736家(含加盟店3426家),较上期末净增1486家。

图源:益丰药房2024年半年度报告
大家习惯把如今的连锁药店行业,称为“万店时代”。

但万店时代的问题也随之而来。
根据中康CMH发布《2024半年度药店生存报告》显示,国内各省市药店店均服务仅2000人,甚至部分区域仅1000多人。相比之下,美国单店服务人数约为6000人,日本则在2000-3000人之间。
而过度的规模扩张开始反噬药店。随着药店之间的距离越来越短,店与店的客流量竞争加剧,药店单店服务人数的急剧下降,收入也来到生死存亡线。
一组数据显示,在疫情前的2019年,药店零售市场规模4657亿元,全国门店数53万家,店均营业额88万/年。如果按照5000亿估算2024年的零售市场规模,约70万家店,店均营业额将降至71万/年,较2019年单店营业额下降了近20%。
即便是稳定保持业绩增长的益丰药房,也不例外。
去年6月末,该公司的直营门店数量为9089家,日均坪效为55.21元/㎡;今年6月末,直营店门数量增至11310家,日均坪效降为50.50元/㎡。
连锁巨头们尚且如此,数以万计的单体药店,日子恐怕更加难过。
但反常的是,明明开店过剩、明明不太赚钱,经历过前几年的大跃进后,药店行业也感受到了市场的寒意。但各家扩张就是不能停。
在过去,药厂的药品主要流向两个销售渠道:一个是药厂直控的渠道,有层级明显的全国代理商系统;另一个是“流通产品”渠道,由“药品流通公司”采购各个药厂的产品,销往各地。
“中间商赚差价”已经成为很多行业的共识,药品也不例外。因此,益丰药房们“大卖场、大流量”模式无疑是对前者的一次巨大冲击。
实际上,连锁药店这一商业模式的底层逻辑其实并不复杂,门槛也不高。四家龙头连锁药店的创始人甚至几无医药行业背景,益丰药店创始人高毅大学所学专业是会计。
但资本尤其热衷这一赛道。甚至,高瓴资本还亲自下场孵化了高济健康。
一位业内人士认为,药店数量的大规模崛起,背后离不开资本的推波助澜,“资本方希望药店越开越多,增加品牌效益、规模效益,提高市场占有率,提高溢价能力。”
过去很长一段时间,在资本的加持,连锁药房业绩一直保持增快速长。但资本在助力这种扩张不断提速的同时,也带来一系列问题。
比如显著的资产负债率、商誉高企的问题。
以益丰药房为例,近年来,加盟、自建门店、收并购门店成为连锁药店扩张的重要方式。2023年、2024年半年报中,益丰药房曾强调,公司营收的增长主要来源于公司门店的内生式增长,同行业并购的外延式增长,以及加盟配送业务的拓展。

图源:益丰药房公众号
但无论哪种方式开店,都离不开资金的支撑。
同花顺(318.260, 12.83, 4.20%)数据显示,上市至今,益丰药房的筹资总额共计62.44亿元。这其中,公司通过股权融资、债权融资获得了61.1亿元的资金。
大量资金的投入让益丰药房的开店速度更快了,但后遗症也愈发凸显。
公司资产负债率不断攀高,由2018年末的48%增至2024年6月末的58.7%,因收并购溢价率高导致商誉值也显著增加。截至2024年6月末,益丰药房的商誉高达47.47亿元,占总资产的18%。
随着市场竞争的加剧和并购活动的不断增加,若收购门店未来经营状况未达预期,公司仍存商誉减值风险,将对公司业绩造成不利影响。
这不是益丰药房一家的问题,也几乎是全行业共同的问题。

可即便如此,整个连锁药店行业对当前这种有点拧巴的扩张局面比较一致的看法是:整个行业尚处于“跑马圈地”阶段。
这背后,既有行业的后遗症导致的企业不能停也停不下,也有行业分析师对未来发展前景的乐观预期。
如按照“十四五”药品流通行业的指导意见,到2025年需有5~10家营收超500亿的药品零售连锁企业等目标驱动。对比着这一目标数据,妥妥的还有上升空间。
所以,大家虽然看到了看到这个行业的频频问题,但仍旧觉得它未来可期,仍旧选择发疯了似的拼命扩张市场。毕竟各家距离500亿还有好一段距离要冲刺才对,傻子才会停下来。
有人一言以蔽之——这是连锁药店这个行业最独特的地方。整个行业就像一个巨婴一般,它的体型已经庞大到无以复加,但十几年过去了,“心智”却仍旧幼稚;在资本的助推下,这个巨婴仿佛从诞生起就一直在蒙眼狂奔;目前众人的看法则是,这“体重”不够,还得继续催胖。
没有人知道这个拐点在哪里,但近70万家药店总要为过去的催熟买单了。
目前,宏观层面上需求不足导致基本医用药的存量市场天花板清晰可见。全行业开始向低价区转移。价格竞争已经成为基本手段。再加上,来自线上流量的压力亦不可忽视。
对药店来说,线上平台为自身带来了流量和销售额的同时,也在压缩自身毛利,同时网上引流多了,越来越多消费者的买药习惯开始向线上迁移,这也导致线下实体店的客流更少了。

图源:网络
为了不受制于线上平台,不少药店也尝试把自己平台化。包括益丰药房等在内的很多连锁药店,都开始搭建自己的网售渠道。
然而,由于平台建设投入大,网售药品多以低价竞争,线上收入并没能为公司带来太大贡献。
这些都让实体药店紧张不已。
实际上,真实的数据可能更加触目惊心。
数据显示,今年1月-7月,受到行业竞争加剧、医保个账收入减少等影响,国内实体药店每日店均销售额均值周比有所下降。
具体来看,根据中康咨询数据,1月-7月,实体药店每日店均销售额均值约为 2988.7元,同比下降9.98%。其中,实体药店店均订单量均值约为 41.87单,同比下降1.51%;实体药店平均客单价约为 71.3元,同比下降 8.58%。再创新低。
“适度的内卷有利于行业生态,但过度的内卷最后会让大家都没钱赚,日子越过越难。” 如是金融研究院院长管清友在2024西普会上讲道。
更关键的是,在医疗反腐败下的政策波动下,从比价系统到飞行检查,以及最近的药品追溯码政策,也加剧了连锁药店转型中的阵痛。
以比价系统的出台为例,不久前,不少省份悄然上线了一款药品此价神器。以江苏省为例,该神器的上线后,消费者可以通过手机查询省内药店在售药品价格信息,实现“价比三家”。而且,通过线上比价还可以提供药品位置查询功能,输入药店名称即可查询药店地址。
益丰药房相关人士称,有影响,但影响不大,并解释道:“线上能查的(药品)是大家都有的品类,这些品类毛利率不太高,公司独有的一些品种就可能(查不到)”。

有业内人士对此表示,益丰药房的言外之意是独有品种会成为价格高地。但其实在大流通时代,真正独有的药品会很少,几乎没有哪家药店有如此大的能力。
如何在新的趋势下,更好地活下去,这已经是益丰药房们非常棘手的问题了。
不少药店也在探索新的盈利方式。去年,一心堂在3000家门店中开展“药店+彩票”业务试点,彩票销售额达到7698万元;河南张仲景大药房旗下的仲景生活卖起了面包和奶茶;益丰药房、漱玉平民(12.440, 0.02, 0.16%)等纷纷增加经营范围……
在财经无忌看来,连锁药店具备“药店”和“零售”的双重属性。回归以顾客为中心的商业本质,才是各大连锁药店走出内卷的最佳思路。
正如一位业内人士所言,中国有6亿慢性病患者,缺少一个非常有效的以全科、院外为中心的家庭和健康管理方案。公立医院虽然有技术,但是没有时间、动力和场地;零售药店有场地和意愿,但缺乏技术和专业性。两者的结合将是零售行业的巨大突破,也是连锁药店里程碑式飞跃。
实体药店的发展必须摆脱“卖药”思维,唯有如此才能在惨烈的竞争中活下来。







APP专享直播
热门推荐
特朗普要求从乌克兰获得任何能得到的东西 以收回投入的资金 收起特朗普要求从乌克兰获得任何能得到的东西 以收回投入的资金
- 2025年02月22日
- 22:30
- APP专享
- 扒圈小记
31,185
特朗普要从乌克兰获得任何能得的
- 2025年02月23日
- 00:02
- APP专享
- 扒圈小记
2,601
国能置业公司发布关于网络关注员工招聘情况的说明
- 2025年02月23日
- 06:09
- APP专享
- 北京时间
2,544

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 12:05:42
内蒙古自治区10个新能源项目分别在呼和浩特市、鄂尔多斯(sh600295)市、巴彦淖尔市等地开工复工。这些项目建成后,预计年发电量超过130亿千瓦时,每年可节约标煤400多万吨,减少二氧化碳排放1000多万吨。 -
趋势领涨今天 12:05:30
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 11:17:03
一号文件发布,主要有几个要点:1、进一步扩大粮食单产提升工程实施规模 推动棉花、糖料、天然橡胶等稳产提质;2、支持发展智慧农业(sz000816) 拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景;3、不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地 不允许退休干部到农村占地建房。这些消息基本都是在市场预期之内,没有特别的地方,唯一超预期的是农业新质生产力,包括现在的生物育种技术、无人机技术、人工智能技术和数字技术等。这些都是近期炒作的热点,涨幅也是比较大,所以,明天一号文相关的板块冲高回落的概率较大。 -
趋势领涨今天 10:16:31
【2025年中央一号文件首提“农业新质生产力”】2025年中央一号文件首提“农业新质生产力”。农业农村部农村经济研究中心主任金文成对此表示,农业新质生产力的内涵是比较丰富的,包括现在的生物育种技术、无人机技术、人工智能技术和数字技术等,这些应用能够有效改变农业生产发展的状况,对我们加快农业现代化进程具有重要意义。我们要把握住这次科技革命和产业革命的机遇,在发展新质生产力上要抓好顶层设计,从制度层面、政策层面来构建适应新质生产力发展的体制机制,来支持农业农村现代化建设。同时,要构建农业的科技创新体系,提升科技创新的能力和水平,打造我们的自主创新平台,利用这些平台来推动新质生产力的发展,为我国农业农村现代化插上科技的翅膀。 -
趋势领涨今天 04:04:48
高德红外(sz002414)董事长称多个脑机接口技术已超马斯克。武汉高德红外(sz002414)股份有限公司董事长黄立在亚布力论坛年会表示,公司5年前就开展了脑机接口研究,并在不断突破脑机接口顶尖技术。高德红外(sz002414)实现了65000个通道的脑机接口,远超马斯克的3072个通道,是马斯克的20倍,并且实现了双向信息的读取与写入,而马斯克的技术则为单向。他直言,“很多技术层面的指标,我们已超过埃隆·马斯克的Neuralink公司。”不知道是不是当初的亩产万斤? -
趋势领涨今天 03:05:10
清华大学智能产业研究院(AIR)院长张亚勤院士表示,“10年后,机器人(sz300024)会比人都多,每个人身边都会有10个机器人(sz300024),包括物理或者虚拟的。未来3-5年,影响最大的受益者是IT行业本身,如英伟达、微软、亚马逊、谷歌meta、苹果,一大批芯片云计算公司等,是大受益者,他们提供技术和基础设施。 -
趋势领涨今天 01:54:15
【DeepSeek“低调”参与2025全球开发者先锋大会】《科创板日报》23日讯,《科创板日报》记者从2025全球开发者先锋大会主办方获悉,DeepSeek参与了今年大会,但是方式颇为低调,主要是以闭门会和工作坊的形式参与。 -
趋势领涨今天 01:45:26
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 01:45:17
二、宇树科技携两款机器人(sz300024)亮相2025GDC《科创板日报》22日讯,在2025全球开发者先锋大会上,宇树科技带来两款机器人(sz300024),一是售价9.9万元的Unitree G1人形机器人(sz300024),这款机器人(sz300024)最大的特点是轻量化与高负载能力;二是针对C端,有遛狗和拖物功能的Unitree Go2。近期人形机器人(sz300024)走势很强,现在2025全球开发者峰会已经召开,宇树科技研发的机器人(sz300024)也已经亮相,机器人(sz300024)的行情肯定没有走完,但短期是不是利好兑现了呢?三、马斯克投的飞行汽车试飞成功周末马斯克飞行汽车上天的消息迅速冲上各大网站热点,马斯克投的飞行汽车试飞成功!垂直起降,无外露螺旋桨,水平飞行可达177公里!217万元一辆,已有3300个订单。据了解,Model A可以垂直或水平起飞,最多可搭载两人。这款飞行汽车既可以在城市道路行驶,也能开到天上,满电状态下,水平飞行可达177公里,地面行驶可达322公里。国内研究报告指出,从2025年起,飞行汽车将迈入商业化启航的1.0阶段;预计到2035年左右,智能eVTOL飞行汽车规模化应用加速,成为低空交通出行的主要运载工具;预计到2050年左右,陆空两栖飞行汽车将实现大众化应用,低空交通与地面交通深度融合,构建起三维立体智慧交通体系。摩根士丹利预测,至2050年飞行汽车的全球市场规模将达9万亿美元,而中国潜在市场规模将达2.1万亿美元。飞行汽车是周末吹得最猛的一个板块,对A股市场来说,人形机器人(sz300024),DeepSeek经过连续大幅炒作以后,市场热点会不会借机切换到飞行汽车、低空经济等板块呢?我们认为这个概率还是很大的。 -
趋势领涨今天 01:45:02
暖风频吹 有个板块周末爆棚这个周末虽然美股大跌,但国内继续暖风频吹,主要集中在外资金融机构看好中国创新突破上电视;宇树科技携两款机器人(sz300024)亮相2025GDC;重点是飞行汽车真的上天了!一、外资金融机构看好中国创新据央视报道,外资金融机构看好中国创新突破。多家外资机构认为中国在科技创新领域不断实现突破,并且正在构建更完整的产业链条,这将不断提升中国的国际竞争力。摩根士丹利日前上调明晟中国指数评级,同时认为,中国公司在人工智能领域展现出较强的竞争力,在多项最新技术突破的支撑下,科技密集型企业有望实现利润率和收益率双增长。高盛发表的研报则看好中国在数据、“云服务”以及软件和应用等领域的发展前景。此外,外资金融机构还加大了对中国企业的调研频次。阿布扎比投资局、汇丰、施罗德、德意志银行、法国巴黎银行等外资机构,近期多次出现在A股上市公司的调研名单中,调研范围涵盖电动车、消费、家电等众多行业。国际金融协会日前发布的报告显示,1月,外国投资者积极布局中国资产,外资净买入中国股票和债券的总金额超过了100亿美元。全球估值最低的只有A股和港股,因为DeepSeek的突破,彻底改变了外资对国内的看法,但这里也有两点不太好:一是,内资继续大幅流出。上周五内资虽然出现了流入,但相比前四天大幅流出近1800亿来说,上周五流入不到70亿元,还是杯水车薪!重点是内资很难连续三天流入,所以,不排除,下周一内资还会继续砸盘;二是,周末巴菲特发布了年度报告,巴菲特提到将永远把绝大部分资金投资于股票,重点是主要是对日本的投资增加,没有提到A股和港股!