申万宏源:美联储11月降息仍然是大概率事件

申万宏源:美联储11月降息仍然是大概率事件
2024年10月13日 07:25 市场投研资讯

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  来源 申万宏源

  申万宏源发布研报称,美联储11月降息仍然是大概率事件。美国9月CPI数据并未对降息预期形成较大冲击,本周失业金数据高于市场预期(飓风)可能是一个因素。由于美联储当前对于就业的关注远高于通胀,11月降息25BP仍是基准假设,但需关注明年降息不达预期的可能性(当前交易100bp+)。

  事件:

  8、9月美国经济和CPI数据证伪了前期的衰退交易和超额的降息交易,后续美联储降息节奏是否有变?年内两次25bp仍是基准假设,但需关注明年降息不达预期的可能性。

  申万宏源主要观点如下:

  一、9月美国CPI通胀超预期,成色如何?

  9月美国CPI超市场预期强劲,核心通胀除房租外多有升温。9月美国CPI同比2.4%,环比0.2%,市场预期同比为2.3%。从核心通胀结构来看,车辆通胀主要反映前几月二手车价格回升,核心非耐用品通胀反映今年以来进口价格上升,核心非房租服务通胀对应近几月居民薪资增速反复。

  四季度美国通胀压力可能再起。主要因素可能是房租通胀(房价)、核心非耐用品(进口价格传导)。若美国就业强势持续,则核心非房租服务通胀也可能成为通胀韧性的来源。展望明年,通胀粘性仍是主基调,在降息的累计影响下,存在结构性地二次通胀压力。

  二、三季度美国经济韧性来源于何处?

  各类数据指向美国三季度经济韧性较强。如国庆节期间公布的美国9月就业数据、9月ISM服务业PMI。从更为高频的数据来看,花旗美国经济意外指数自7月以来持续回升。根据最新亚特兰大联储实时预测,三季度美国GDP季调环比折年增速可能达3.2%,高于二季度增速。

  在美国二季度GDP公布之后,市场对于美国下半年的经济增速预测不到2%,为何美国经济在三季度一步步展现出更强韧性呢?有两方面因素可能是潜在支撑:财政发力、金融状况放松,美国实体较低的杠杆率也使得三季度飓风冲击对经济影响较小。

  三、展望:美联储11月降息仍然是基准假设

  美联储11月降息仍然是大概率事件。美国9月CPI数据并未对降息预期形成较大冲击,本周失业金数据高于市场预期(飓风)可能是一个因素。由于美联储当前对于就业的关注远高于通胀,11月降息25BP仍是基准假设,但需关注明年降息不达预期的可能性(当前交易100bp+)。

  有两方面因素可能成为四季度经济的“逆风”,一方面近期美债利率的回升,可能会制约金融条件的放松。另一方面,在新财年+大选季+明年1月1日债务上限临近影响下,四季度美国财政能否继续发力需要观察。未来美债利率走势需观察经济以及大选结果,而美元指数则需关注日央行加息进程(石破茂表态偏鸽)以及欧央行降息进程(下周欧央行举行货币政策例会)。

  风险提示:

  地缘政治冲突升级;美国经济放缓超预期;美联储再次转“鹰”。

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责任编辑:江钰涵

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等着降息A股上涨,做梦吧
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