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当医药零售进入滑铁卢之年,客流逼近生存临界点,连锁药店应该要走出规模效应陷阱了。凭独特经营模式,上半年唯一增利的益丰药房,是行业的火种吗?
资深分析师:渔梁
编审:苏叶
连锁药店的日子,越来越难过了!
在924疯涨行情中,SW药店板块虽代表医药商业出战,却仍旧无法挽尊——医药商业不受投资人欢迎已成事实。
上半年,药店不仅成为股价下跌的重灾区,很多公司难掩下滑窘境,就连背靠央企的国大药房也未能撑住,净利润骤降104.81%。就在前不久,一则“大批药店主动退出医保”的消息,再次将行业情绪降至冰点。
可以不夸张的说,2024年大有可能成为医药零售发展的滑铁卢之年,进入存量时代。
这件事并不简单。往好了想,这是零售药店们未雨绸缪,转变经营模式,主动降低对医保药品的依赖;然而眼前更残酷的现实却是,靠销售医保药品获取高利润的日子逐渐成为历史。医保药品带不来高利润,反而深受医保政策钳制,生存压力正在倒逼连锁药店主动退出。
更为致命的是,有数据分析指出,药店的客流已下滑至生存临界点。
诚然,药店这一关不好过,但仍然有破局的希望。益丰药房是一家值得研究的公司,他是今年上半年唯一一家营收、净利双增的上市连锁药店,其归母净利润增长幅度达到了双位数(13.13%)增长。
在严峻的生存环境下,药店该如何跳出假性繁荣,面对急速扩张后转瞬到来的急速消化期?在存量斗争中,应该抓住什么?益丰药房如何一枝独秀?它的经营模式能否延续,能否被同类企业复制?CM10医药研究中心将结合行业和益丰从行业稀缺值、财务健康度、业务健康度、综合建议等多个方面,来一一回答。
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连锁药店终极焦虑
回溯连锁药店行业发展至今,公开数据显示,截至今年上半年,我国药店总量已经突破70万家。大参林(维权)、一心堂(13.050, -0.21, -1.58%)、老百姓、益丰药房四大上市连锁药店的门店数量也再次创下历史高峰,进入“万店时代”,其中以大参林的门店数量最多,高达16151家,其上半年新增门店量也是行业之首,达到2077家。
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然而,这仅仅是药店们资本扩张游戏中,牺牲经营业绩,换来的虚假繁荣。
在行业层面,前有政策钳制,后有竞争加剧,这让零售药店备受“关店潮”席卷的同时,更是陷入了客单价下滑,客流萎缩的泥沼。
零售药店为何沦落至此?可以说是,成也扩增,败也扩增——连锁药店“地盘”扩张速度与客流需求的失衡。
扩增是必然的。回溯历史,连锁药店的扩张其实与社会环境、政策导向、资本运作以及企业自身增长需求等因素缺一不可。
市场环境上,过去十余年间,我国城镇化率高速提升,给了以居民区为服务单位的单体药店成长的基础。
2021年,政策端又提出:到2025年,实现药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上,药品零售连锁率接近70%。
同一时期大规模开展的集采,使得不少企业更加重视药店终端,让急速扩张所带来的规模效应成为连锁药店企业用市场份额、门店规模换取与药企议价权的主要筹码,同时也是他们过往几年业绩增长的主要来源。
2020年开始的疫情,公众对于线上购药需求的催化,单体药店生存空间不断被互联网医药电商所挤压,这又成为行业整合的催化剂。
连锁的扩张与单体的挣扎求存中,一场行业整合变得不可避免。以益丰药房为例,其2018年门店数量还不到4000家,到2023年就已经接近14000家,相当于5年时间每天新增5家门店。
收缩也是必然。因为药品零售连锁率的提升,并不简单与连锁药店数量的增长划等号。当门店越来越多,而需要从疫情时期的特殊情况回归常态,市场再也无法支撑这些“超载门店”的生存,多出来的门店也必然会通过价格内卷、产品内卷来出清。
另一端,“黑天鹅”事件的发生防不胜防,连锁药店的经营模式也被政策倒逼着发生转变。一方面是医保部门对于药品价格的强监管,触手逐渐延伸至零售端;另一方面门诊统筹政策,再配合2021年提出的医保个账改革(缩减个账账户金额)逐步在全国落地,客流从零售药店回流到基层医疗机构早已是大势所趋。
政策红利转变为钳制手段,行业内卷加剧,连锁药店们仍然不舍抛下规模效应带来的虚假繁荣。当市场、政策都不支持扩张时,药店必然要为过去的疯狂买单——今年上半年陷入营收下滑、利润下滑、客流下滑,医药零售宣告进入存量时代。
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来源:企业半年报
业绩是最直观的体现:从上市连锁药店在今年H1的业绩情况来看,上到国大药房,以及老百姓、一心堂、大参林等连锁药房,抑或是腰部企业漱玉平民、健之佳等,他们的营收虽然仍在保持增长,但净利润已经纷纷下滑,一心堂下滑幅度甚至达到了44.13%。
业绩下滑的背后,还深陷“关店潮”席卷,客单价下滑,客流萎缩的困境。中康数据显示,今年上半年全国药店闭店数量超过15000家,虽然药店整体数量仍在增长,但增速已经明显放缓。同时,全国药店店均销售额也同比下滑10.6%,客单价同比下滑达8.9%。
不过,在行业一则则悲怆的消息面中,一丝生存的火种也在悄然蔓延。益丰药房凭借其独特的会员制经营模式,成为今年上半年唯一一家营收、净利双增的大型上市连锁药店,其中归母净利润增长幅度还达到了双位数13.13%。
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门店量狂飙下的“会员经济”
为什么益丰药房能在四大上市连锁药房中脱颖而出?其实也与规模效应不无关系。毕竟俗话说,不管黑猫白猫,抓住耗子就是好猫。
盲目追求规模效应,就会陷入虚假繁荣的漩涡;但利用好规模效应,也能成就连锁药房的增长。
益丰药房能够利用好规模效应,其实主要来自与三个方面的优势:一是快,二是精,三则是运气与实力并存。
公开数据显示,在2015年,益丰药房的全国门店数量还仅为1065家,而到了今年上半年,其门店数量就已达到14736家,年复合增长率接近40%。并且,有分析机构统计,即使在疫情缓和之后,益丰药房仍然保持了每年25%以上的门店数量增长。因此,益丰药房的门店量增速,在同行中也是数一数二的。
但益丰药房并非盲目扩张,用他自己的话说是采用“商圈定位法”,相对应的是推行“舰群型”门店布局策略。
简单来讲,其实和超市的逻辑是一样的,人口密集、经济发达的地区开精品会员超市;消费能力较弱、经济欠发达地区就开普惠型超市。
益丰药房也针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点,建立覆盖不同城市、不同商圈的店面网络,形成了由旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店组成的“舰群型”门店布局。
如此一套组合拳下来,不仅能增强对于不同特点区域的渗透能力,还能打破规模效应的盲目性,保证在一个地区的持续经营能力。
而在“舰群型”门店布局的基础上,益丰药房还推出了针对性的会员制度,例如构建数字化系统,利用机器人(21.200, -0.01, -0.05%)智能后台,对员工精准下达服务任务,为顾客提供健康档案管理、在线问诊等线上线下相结合的服务。
要知道,相较于营业时间和服务能力有限的基层医疗机构,和线下配送能力较弱的互联网医药电商(B2C),零售药店最直接的优势除了能够接入医保报销,就是将线上问诊、用药指导、健康管理的功能与及时性相结合。借此,不仅能为感冒发烧等突发疾病提供即时服务,还能与慢病患者建立长期粘性关系。
益丰药房的会员体系可以概括为三个层面:
员工从单纯的售卖商品的推销员转变为顾客的健康管家;
药店要从单纯提供药品进一步拓展至提供大健康产品,并提供包括各类药事服务的全渠道健康综合体;
会员制从简单的实名制升级为个性化的按需分配。
借助这一优势,益丰药房的会员制度将规模效应转化为长期增利的手段。根据其半年报显示,截至今年上半年,益丰药房已累计拥有会员9616万例,在四大药房之中仅次于门店数量最多的大参林,上半年会员销售占比高达77%。
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值得一提的是,在打造会员服务体系的过程中,益丰药房的O2O业务借此实现了高速增长,上半年互联网业务实现销售收入10.96亿元,同比增长20.18%,其中,O2O实现销售收入8.78亿元,同比增长26.33%。
当然,运气成分也必不可少。对比同行,以最先打响“反规模效应第一枪”的国大药房为例,其半年仅净增100家门店的背后是经营地区门诊统筹落地率不佳的困境。据悉,国大药房的主要经营地区都在北方,而北方市场不仅门诊统筹覆盖药店落地率不佳,处方流转机制受限,医保部门对药价的强监管也并不松懈。
益丰药房的背景则大不相同,自第一家药店以“开架自选、平价销售”为卖点,开在常德后,益丰药房的经营核心遍布湖南、湖北、上海、江苏等中南、华东市场。在此后的扩张过程中,益丰药房还曾收获“创投女王”徐新掌管的今日资本青睐,今日资本注资数亿一举拿下二股东之位。
根据官方信息披露,湖北、江西、陕西三省公布的门诊统筹药店数量较多,占全国所有统筹门店比例超50%。
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而在2023年年底,湖北省还曾发文要求开通定点零售药店职工医保门诊统筹服务,其中一项条件就是,医保目录内药品品种占零售药店药品配备比不低于60%。
湖北对接入统筹医保的零售药店提出的明确要求,反而有益于像益丰药房这样的头部连锁。一方面,这将加速医院处方外流引来的增量需求,带动药品销售与客流向院外市场流转;另一方面,在更高的经营标准之下,强者恒强,淘汰尾部,头部份额提升有望提升行业整体上升空间。
此外,益丰药房在新零售上效仿了如盒马鲜生的模式,通过建立自有品牌提升利润空间。如今,益丰药房已成功打造出恒修堂、允泰两大自有品牌,并持续推出了西洋参、三七粉、铁皮石斛等备受消费者欢迎的产品。有数据显示,连锁药房与厂家直接合作的毛利率可达60%以上。
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扩张背后的隐忧
尽管益丰药房的会员经济模式,给连锁药店行业未来发展带来了一丝火种。但整个行业仍然不能忽略眼前的座座大山——毛利率下滑、商誉值高企、资产负债率居高不下等问题。
以四大上市连锁药房为例,2020-2023年,其销售毛利率几乎毫无增长,商誉值却常年居高不下,资产负债率也连年提升。截至2023年底,大参林、老百姓、益丰药房、一心堂的资产负债率就已经分别高达67.11%、65.67%、56.72%、52.68%。
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来源:Wind数据
在如此高的负债比例之下,扩张过程中还常常出现高溢价收购的行为。例如在2021年,老百姓收购华佗药房的项目,溢价高达11倍,这一项目因溢价过高还曾收到上交所的问询函。
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来源:Wind数据
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