赛维时代(301381)：收入端持续提速盈利能力保持稳定|毛利率_新浪财经

事件描述

2024H1 公司营业收入达到41.8 亿元，同比增长51%，归母净利润达到2.36 亿元，同比增长57%。2024Q2 公司营业收入为23.8 亿元，同比增长56%，归母净利润为1.50 亿元，同比增长52%。

事件评论

2024H1，公司主力男装、家居品牌势能延续，女装品类持续拓展，构筑收入端高增，叠加非服饰产品去库完毕毛利率明显回升下，毛利率也呈现增长趋势。公司营收同比增长51%，服饰/非服饰品类同比分别增长54%/34%，服饰品类增长势能持续，非服饰类目去库完毕后增速逐步回暖，具体分品牌端来看，服饰品类中，收入贡献较多的品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo 同比分别增长51%/58%/35%/82%，主力产品男装和家居服高增，女装品类延展，非服饰品牌COBIZI 同比增长97%。毛利率方面，服饰以及非服饰品类毛利率分别为49.3/42.1%，同比分别下降0.9/提升8.1 个百分点，服饰品类，预计公司顺应亚马逊20 美金以下商品降佣的政策做了适当性的价格调整，使得毛利率同比小幅回落，而非服饰产品去库存完毕后毛利率同比或有明显回升。

2024Q2，公司收入端边际提速，盈利方面，虽然二季度海运费波动较大，但得益于亚马逊降佣优惠以及非服饰产品的去库完毕，毛销差有所提升。2024Q2 公司收入同比增长56%，收入端环比Q1 进一步提速，毛利率方面，虽然二季度海运费高企，但公司毛利率仍然同比提升0.8 个百分点，预计非服饰产品去库存完毕后产品毛利率回升明显，以及二季度海运费扰动对公司毛利率影响有限，此外，2024Q2 公司销售费用率同比提升0.5 个百分点，提升幅度小于2024Q1，预计由于亚马逊对低客单价服饰商品有降佣优惠，且二季度公司受益幅度有所扩大，综合来看毛销差同比提升0.3 个百分点。其他费用方面，管理/研发/财务费用率分别提升0.2/0.1/0.6 个百分点。综合来看，2024Q2 公司归母净利润为1.5 亿元，同比增长52%，归母净利率6.3%，同比下降0.1 个百分点，整体盈利能力保持稳定。

综合来看，2024Q2 公司收入端实现进一步提速，增长势能仍然延续，且在海运费扰动、以及公司快速扩张下，毛利率保持稳定实属不易，销售费用率亦呈现稳定，我们预计全年利润的确定性增强。在此基础，公司主力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善，且欧洲区域和新渠道持续拓展，未来增长势能有望延续，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.6、5.9、7.8 亿元，给予“买入”评级。

风险提示

1、单一渠道依赖度较高；2、海外政策监管扰动；3、海外需求放缓。4、跨境服饰赛道竞争加剧。