事件：公司披露2024年中期业绩。2024H1公司实现收入24.8亿元/同比+0.4%；实现归母净利润3.4亿元/同比-15.6%；扣非净利润3.0亿元/同比-11.5%。单Q2看，公司实现收入11.3亿元/同比-4.6%；实现归母净利润0.9亿元/同比-38.3%；扣非净利润0.7亿元/同比-44.3%。
24H1收入同比+0.4%，整体表现承压。主要系上半年终端零售较预期疲软，叠加天气和高基数的影响，服装零售整体承压，但公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响，实现营业收入正增长。
24H1收入分品牌看，报喜鸟主品牌收入7.7亿元/同比-3.7%；渠道端较23年末净减少7个，其中直营/加盟分别同比-3/-7家。哈吉斯品牌收入8.6亿元/同比+0.3%；渠道端较23年末净增加10个，其中直营/加盟分别同比+8/+2家。其他品牌方面，宝鸟品牌收入5.1亿元/同比-2.3%，整体保持稳健增长；乐飞叶收入1.5亿元/+32.2%，受益于户外趋势保持快速发展；恺米切＆TB收入0.9亿元/同比-5.9%
24H1收入分渠道看，直营收入10.1亿元/同比-3.3%，加盟收入3.6亿元/同比+7.4%，线上收入3.8亿元/同比-2.3%。
24H1毛利率同比+1.5个点至67.0%，其中24Q1/Q2分别同比+1.7个点/+1.1个点。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.5%、7.2%、1.9%、-0.8%，分别同比+2.9、+0.3、持平、-0.5个点。公司归母净利率同比-2.6个点至13.9%，其中24Q2净利率同比-4.6个点至8.3%。利润率下滑主因公司加大市场开拓力度、品牌推广投入及人力成本增加导致营销费用增加，且政府补助及投资收益同比减少导致。
盈利预测和投资建议：中长期来看，报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，推出运动西服扩大消费场景；哈吉斯品牌拓展产品品类，渠道端优化门店结构，加大三四线城市布局，打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计2024-2025年公司将实现归母净利润7.0、8.5亿元，当前股价对应24年P/E为8x，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：终端消费持续疲软；中高端服装行业竞争加剧；渠道扩张不及预期
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