深圳机场：1H24业绩符合预期，物流业务表现亮眼|物流_新浪财经

业绩回顾

　　1H24业绩符合我们预期

　　公司公布1H24业绩：收入22.51亿元，同比增长15.6%；归母净利润为1.74亿元，而1H23为亏损0.55亿元，符合我们预期。2Q24收入11.22亿元，同比增长7.9%，环比下滑0.5%；归母净利润为0.80亿元，同比增长50.4%，环比下滑15.7%。

　　1H24收入增长主要受益于客运主业持续修复；航空增值业务及航空物流业务表现亮眼。深圳机场1H24航空主业收入16.36亿元，同比增长15.3%，公司上半年完成航班起降20.6万架次，同比增长10.2%；旅客吞吐量2,937.7万人次，同比增长20.6%，恢复至2019年同期的113.7%。公司航空增值业务收入同比增长25.9%%；上半年参股公司鹏盛空港实现收入1.05亿元，对应公司免税业务客单价约为45元。航空物流业务收入同比增长17.8%，公司上半年实现货邮吞吐量86.16万吨，同比增长16.23%，其中国内业务量同比增长12%。

　　成本控制良好；国际货站投资收益实现较高增长。1H24公司营业成本同比仅增长3%，在业务量快速修复的同时控制良好。1H24公司实现来自联营/合营企业的投资收益0.28亿元，而去年同期为-0.12亿元，其中参股公司国际货站、快件监管中心1H24分别实现净利润0.96、0.23亿元，同比分别增长35%、8%，我们认为或主要受益于公司国际货邮业务量，尤其是跨境电商业务量快速增长；参股公司成都双流机场上半年实现亏损0.99亿元，而去年同期为亏损1.64亿元。

　　发展趋势

　　暑运旺季客运经营持续恢复；货运同比保持较快增长。2024年7月公司整体、国内、国际线旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的119%、123%、89%，较6月恢复程度分别增长5、6、0个百分点；实现货邮吞吐量15.84万吨，同比增长20%。

　　盈利预测与估值

　　考虑公司客运业务修复略低于我们原预期，我们下调2024、2025年净利润8%和5%至3.98亿元和6.05亿元。当前股价对应33倍2024市盈率和22倍2025市盈率。我们切换目标估值年份至2025年，维持目标价7元不变，对应24倍2025年市盈率（考虑近期市场对出行板块风险偏好下行，我们下调目标市盈率水平），较当前股价有9.5%的上行空间。

　　风险

　　上行风险：客流恢复速度超预期、免税业务销售额超预期；下行风险：国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。