今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(上)|净利润_新浪财经

（注：本文分为上下两篇，这是上篇，若上篇不被删除，我将尽快发布下篇。）

上篇：今世缘半年报——总体符合预期，只是有些疑问……

今世缘公布了2024半年报：营收73.04亿，同比+22.36%；净利润24.61亿，同比+20.08%；扣非净利润24.46亿，同比+19.23%。详见下图：

先按我个人的标准进行判断：营收很好、净利润很好、扣非净利润好，综合判断为好。

那这份半年报到底好不好呢？还有一个重要的参考标准，就是公司的经营计划，在它的2023年报中我找到了它：

2023年它的营收是101亿（营收即总营收，为了方便比对，此处按四舍五入后取整，下同），净利润（即归母净利润）是31亿。然后照此计算，则营收增速要达到122/101-1=21%左右，净利润增速要达到37/31-1=19%左右。

照此去对比，则：营收及净利润都略等于或略超过一点，因此先初步判断这份半年报符合预期。（也能印证上面我的个人评判哈）

然后我们拆分为单季来看：

第一季度：营收46.71亿，同比+22.82%；净利润15.33亿，同比+22.12%；扣非净利润15.25亿，同比+22.08%。

第二季度：营收26.34亿，同比+21.52%；净利润9.29亿，同比+16.86%；扣非净利润9.21亿，同比+14.79%。

同样还是先按个人标准进行判断：第一季度营收很好、净利润很好、扣非净利润很好，综合判断为很好；第二季度营收很好、净利润好、扣非净利润较好，综合判断为较好。

我们能明显看出第二季度环比有所降速，按上述经营计划去对比评判，则：第一季度略超预期，第二季度营收符合预期，但净利润不符合预期。（注：为简单描述，省略了“增速”二字。）

总体符合预期，但净利润增速低于营收增速，而第二季度的表现更是有些需要我们注意的地方，尤其是净利润降速非常明显，那表明一定是哪里多花钱了，我们只有搞清楚以后，才能做出更贴近于真实的判断。

多花钱的地方最多的就是营业成本，它的增长变化明显高于营收增速，但在半年报中却没有任何相关说明，我在其2023年报中找到成本构成如下：

它的成本主要由原料成本、人工成本、制造费用三部分组成，今世缘的半年报非常强调它的机械化酿酒优势，所以我想它的人工成本或制造费用应该也不会增长太多，事实上它们在总成本中的占比也极低，由上图可见，占比最大的就是原料成本，高达85%。我们知道通常酒企的原料主要就是相关的粮食或包材，这些是有可能涨价的，只是按照一般情形看，即使涨价也不会大幅高于营收的增速，而今世缘从3月1日起还分别对最重要的三个大单品：四开、对开、单开分别提高出厂价20元、10元、8元，所以这种可能性我觉得就更小了。而网上有人说今世缘存在着大量外购基酒，也许这就是它营业成本增长明显的原因，但是我要强调一下：是否外购基酒，我无法证实，所以此处仅是个人推测营业成本明显增长的一种可能性哈，欢迎今世缘公司相关人士能留言发表更详细的解释。