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报告摘要
2Q24业绩表现强劲：
1H24公司营业收入同比+22.0%至人民币183.4亿元（占我们原先全年预测的45%），归母净利润同比+23.4%至人民币35.0亿元（占我们原先全年预测的53%）；其中，2Q24营业收入同比+19.1%/环比+7.6%至95.0亿元，归母净利润同比+9.8%/环比+52.1%至21.1亿元。我们判断，2Q24公司利润端表现强劲主要受益于ASP提升+规模效应、以及内部降本。
毛利率持续爬坡，美国工厂盈利或进一步改善：
1H24汽车玻璃销量同比增长16.2%，ASP同比增长8.3%（高附加值产品占比同比+4.8pcts至57.0%），汽车玻璃收入同比+25.8%至人民币168亿元；其中，国内/海外汽车玻璃收入分别同比+23.6%/+28.5%。2Q24毛利率同比+2.8pcts/环比+0.9pcts至37.7%，主要受益于内部提效、规模经济效应、以及天然气降价。2Q24销管研费用率同比-0.7pcts/环比-1.5pcts至15.2%。我们判断，1）7/26福耀美国接受美国联邦政府机构上门搜查主要为配合针对第三方劳务服务公司的调查，预计该事件对公司影响有限；2）1H24福耀美国营业收入同比+32.1%至33.6亿元，净利润率同比+4.1pcts至11.5%，预计随着美国工厂爬坡、以及高附加值产品占比提升，叠加大宗原材料价格+运费或呈下降趋势，美国工厂盈利能力有望进一步改善。
持续投入新工厂/新项目，量价利齐升有望延续：
1H24公司资本开支 23.46亿元，主要用于福耀美国汽车玻璃项目、长春铝件项目/天津及苏州汽车玻璃项目。我们认为公司通过持续建厂+产品升级有望延续量/价/利齐升逻辑：1）量：竞争对手量产承压+公司产能优势，有望带动福耀全球市占率稳步抬升。2）价：看好天幕/HUD渗透率提升、带摄像头的ADAS前挡玻璃/钢化夹层隔音/隔热/调光等高附加值产品收入占比持续增加、智能电动化驱动全新技术+产品落地、以及美国新项目投产，驱动的国内外ASP改善前景。3）利：我们预计ASP增长+成本控制/规模效应+公司精益化运营管理，有望带动利润率趋稳改善。看好公司规模效应、智能电动化助力业务持续向上以及汽车玻璃与铝饰条长期协同。
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