事件：公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入95.2亿元，同比+23.07%；实现归母净利润9.11亿元，同比+24.04%。其中，公司2024Q2实现营业收入54.14亿元，同比+33.98%；实现归母净利润4.96亿元，同比+41.25%。
电视ODM规模稳健增长。1）收入端，2024H1公司多媒体试听产品同比+20.9%至69.4亿元，毛利率-3.45%至12.5%，我们判断毛利率下降主要系面板价格上涨所致。2）出货端，公司2024H1出货量超540万台。据洛图数据，公司单Q2出货量同比+5.3%。受益于切入Vizio供应链及原有客户稳健增长下电视业务将持续放量。
LED产业链持续放量。1）收入端：2024H1公司LED板块同比+29.4%至25.8亿元，毛利率+8.1%至31.5%，LED板块利润贡献超50%。2）LED芯片：2024H1兆驰半导体收入/净利润实现13.7/3.78亿元，产量110万片/月，其中氮化镓芯片全行业第一。目前Mini_RGB芯片出货量12000KK组，市占率超50%。3）LED封装：位居Mini_LED背光行业TOP3，拥有Mini_COB、Mini_POB、MPOB、Mini_Lens等产品。4）COB显示：2024H1收入/利润达4.32/0.77亿元，兆驰晶显出货量占比超50%。
盈利能力逐步提升。1）毛利率：2024Q2同比+0.1pct至17.6%。面板上涨下电视板块承压，但LED助力下带动整体实现逆势增长。2）费率端：2024Q2销售/管理/研发费率同比-1.42pct/-0.12pct/+0.13pct至0.8%/0.91%/4.48%，销售费率改善显著。3）净利率：2024Q2同比+0.75pct至9.89%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润22.05/27.00/30.39亿元，同比增长38.8%/22.4%/12.6%，维持“增持”投资评级。
风险提示：海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。
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