正力新能市占率仅1.6%三年亏27亿 曹德旺胞妹控股有望收获180亿IPO

　　视觉中国图

　　“玻璃大王”曹德旺的胞妹曹芳带领动力电池独角兽――正力新能冲刺IPO。

　　近日，江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）正式递表港交所，计划冲刺主板上市。今年7月24日正力新能刚完成B轮融资，投后估值约182亿元。

　　正力新能是一家动力及储能电池制造商，为不少知名车企供货，包括一汽、广汽、零跑等多个企业的核心车型的电池产品。但公司尚未实现盈利。

　　据招股书显示，2021―2023年，正力新能净亏损累计达27.12亿元。正力新能还预计2024年将继续取得净亏损。

　　产能尚未形成规模效应，是正力新能业绩亏损的重要原因之一。2024年上半年，正力新能动力电池装车量达3.24GWh，占据全国1.61%的市场，位居国内第九位。目前，公司动力电池业务毛利率不到宁德时代的一半。

　　因此，产能扩张是曹芳和正力新能此次IPO的诉求之一，但能否如愿尚待观察。

　　持续亏损加码产能扩张

　　正力新能成立于2019年2月26日，实控人系福耀玻璃董事长曹德旺胞妹曹芳，曹芳目前任正力新能董事长一职，曹德旺也间接入股了正力新能。

　　从股权结构来看，截至2024年7月21日，曹芳通过常熟正力投资有限公司、常熟新中源创业投资有限公司等多家公司、一致行动人拥有正力新能约64.60%的投票权。

　　成立不过5年时间，正力新能备受资本市场关注。IPO前，正力新能共获得两轮融资。其中，A轮融资是在2022年7月，投资方包括海松资本、中金上汽产投、厦门国贸、建发产投等，募集资金24亿元。

　　今年7月24日正力新能刚刚完成B轮融资，新中源创投及若干投资者同意以人民币10亿元的总代价认购合共约1.31亿股股份，投后估值为182亿元。

　　若正力新能此次成功上市，其将成为继中创新航、瑞浦兰钧之后，港股第三家动力电池头部企业。

　　正力新能是中国动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司（根据弗若斯特沙利文报告，按2023年装机量计）。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据显示，2024年上半年，正力新能动力电池装车量达3.24GWh，占据全国1.61%的市场，位居国内第九位。

　　2021―2023年，正力新能分别实现收入14.99亿元、32.9亿元及41.62亿元，年复合增长率为66.6%。今年一季度，正力新能实现收入7.37亿元，较上年同期同比增长224.2%。

　　营收稳步上涨的正力新能却陷入持续亏损。据招股书，2021―2023年，正力新能净亏损分别为4.02亿元、17.2亿元、5.9亿元，三年累亏27.12亿元。今年一季度，正力新能净亏损0.7亿元，仍未扭亏。

　　对于净亏损，正力新能表示，公司基于前瞻性研发策略，大量投入技术和产品开发；在扩大产能方面产生了大量支出；历史产品组合和定价策略；于往绩记录期间客户X（一名主机厂客户）取消采购订单的一次性影响；于往绩记录期间原材料价格的波动。

　　综合多方原因，正力新能预计2024年将继续取得净亏损，同时表示，将加强成本管控等希望2025年转亏为盈。

　　产能尚未形成规模效应，是正力新能业绩亏损的重要原因之一。截至2024年3月31日，正力新能电芯产品的设计总产能为25.5 GWh，主要产线均布局在江苏常熟。

　　正力新能称，尽管其迄今实现的产能已达到商业规模，但仍未达到预期完全满足市场对其产品需求所需的产能水平，因此计划继续扩大产能，在2026年前将设计产能扩大至50.5GWh。

　　主营业务毛利率低依赖大客户

　　正力新能主营动力电池业务，动力电池贡献了绝大部分营收。2023年，公司动力电池业务实现营收33.57亿元，占比高达80.7%；储能产品的收入为3.15亿元，占比为7.6%。

　　不过，正力新能动力电池业务毛利率较低，截至2024年一季度，公司动力电池业务毛利率为11.9%，远低于行业龙头企业。2024年上半年，行业龙头宁德时代的动力电池业务毛利率高达26.9%。

　　这与动力电池主要原材料成本持续上涨有关。正力新能也透露，原材料成本在动力电池的总体成本中占比最大。2021年至2024年一季度，公司原材料成本分别占据总销售成本的77.7%、71.7%、73.8%及76.5%。

　　目前，正力新能在一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等多个企业核心车型的电池产品供应份额持续提升。截至2024年3月31日，公司对零跑汽车核心BEV车型的销售渗透率及对上汽通用核心PHEV产品GL8陆尊PHEV渗透率达50%以上。

　　大客户逐渐增长，但正力新能对大客户也极度依赖。2021年至2024年3月，来自前五大客户的收入分别占公司同期总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.6%。其中，来自最大客户的收入占比达55.2%、29.3%、28.3%及47.0%。

　　研发投入上，2021年至2023年，正力新能研发投入分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元，分别占同期总收入的14.7%、10.0%、10.2%。今年一季度公司研发投入1.29亿元，占同期收入的17.5%。

　　截至2024年3月31日，正力新能研发团队超过900人，提交了2897项专利申请，已获授1813项专利。但公司研发的海空两用电池产品尚未实现大规模商业化。招股书显示，此次正力新能IPO筹资所得金额将主要用于研发、产能扩张及补充营运资金等用途。

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