事件
24年7月12日公司公告半年度业绩预告，1H24预计归母净利8-8.5亿元、同比+52.93%-62.49%，扣非归母净利3.7-4.0亿元、同比-0.94%-7.10%；单Q2预计归母净利6.1-6.6亿元、同比+55.3%-68.0%，扣非归母净利3.08-3.38亿元、同比+9.4%-20.1%。
点评
Q2转让时尚之旅确认税前投资收益4.2亿元。轻资产战略、优化资源配置，4月12日向华安未来资产管理(上海)有限公司转让时尚之旅股权，交易价款16.5亿元、确认投资收益税前4.20亿元，剔除25%所得税后预计影响净利3.15亿元。
上半年境内RevPAR存在一定压力，期待暑期改善。行业经营层面看，根据酒店之家数据，1Q24、2Q24国内酒店整体RevPAR同比分别-9%、-12%，Q2RevPAR降幅环比Q1有所扩大，主要源于价格端回落(1Q24、2Q24国内酒店整体ADR分别-3%、-8%)，推测主要因为酒店客房供给量增加及商旅需求恢复偏慢，我们预计公司Q2RevPAR表现趋势与行业较为同步。
向海路增资到位，境外利息费用压力望持续缓解。为应对欧元区加息导致海外财务费用压力增加，公司向海路增资3亿欧元完成，叠加贷款利率重新谈判等措施落地，我们预计公司境外减亏望持续推进。
持续关注内部改革推进。新管理层上任后内部改革持续推进，包括管理层级扁平化(7个管理层级压缩到4个层级)，品牌梳理聚焦(锦江中国区聚焦15个核心品牌+1条度假赛道)，门店运营提效(老友计划、健身计划等)，加强会员体系整合(积分货币化、会员入口统一)等，期待后续成果落地情况。
盈利预测、估值与评级
上半年行业β压力偏大，Q3暑期旺季景气度有望改善，关注公司自身境外减亏、内部改革提效等边际改善项。预计24E-26E归母净利13.6/15.0/17.7亿元，对应PE为18/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示
境内RevPAR短期压力加大，境外利息费用上升，内部改革落地速度不及预期等。
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