Q2业绩预计延续高增，VCS/商务耳麦等新业务打开增长曲线
公司发布2024年上半年业绩预告，2024H1公司营业收入同比增长28%至33%至26.2亿-27.2亿元，归母净利润同比增长30%至35%至13.4亿-13.9亿元。按业绩预告中值计算，2Q24公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别增长30%/31%/32%，延续了1Q24的高增长态势，下游需求复苏的趋势进一步得到验证。我们看好公司品牌知名度及市场份额的提升，预计公司24~26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元，考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司2024年25xPE（可比公司均值：16.60x），目标价49.51元/股，维持“买入”评级。
欧美市场云办公需求复苏趋势延续
据公司2024年上半年业绩预告，公司下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务向好的积极态势进一步巩固和加强。我们认为混合办公和企业数字化的大趋势依旧，随着渠道商库存去化接近尾声，2024欧美企业通信需求将迎来景气复苏之年，这一趋势在各大云办公厂商的业绩当中持续得到验证：1）1Q24Cisco企业协作产品业务营业收入达到9.87亿美元，同比增长0.2%，相较于2023年同比下降4%，已现复苏的趋势；2）1Q24罗技视频会议/商务耳麦产业营业收入分别增长3%/15%，相较于2023年同比下降15%/13%，呈现出一定的复苏趋势。
强化VCS/商务耳麦等新产品线研发，持续锻造长期竞争优势
2023年下半年以来，公司集中力量投入VCS、商务耳麦等新产品领域的研发，推出针对大中小型会议室的专业音视频会议平板、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，产品性价比相对海外竞品更高，带动公司1H24有较为出色的收入增长表现。公司还将陆续推出包括会议室产品MeetingBoard75Pro、MeetingEye500Pro、MeetingEye900、商务耳麦BH70、BH76Plus等在内的一系列新品，随着新品陆续投入市场推广并规模化出货，公司市场份额及长期竞争力有望进一步提升。
维持“买入”评级
我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。考虑到公司新产品销售及市场拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司24~26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元（前值：24.36/28.81/34.14亿元），考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司2024年25xPE（可比公司均值：16.60x），目标价49.51元/股，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。
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