收购罗曼智能，对小熊电器来说是门好生意吗？_新浪财经

7月4日晚间，小熊电器公告，拟以现金1.54亿元收购罗曼智能61.78%的股权。

收购罗曼智能，对小熊电器来说是门好生意吗？

补齐个护小家电业务

近年来国内小家电消费逐渐归于理性化，市场进入存量竞争阶段，行业竞争不断加剧。据奥维云网（AVC）2023年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额为549.3亿元，同比下降9.6%，零售量26543万台，同比下降1.8%。

而这对于聚焦厨房小家电的小熊电器来说构成了一定压力。

记者注意到，小熊电器持续聚焦厨房小家电，截至去年末，该业务营收占比已经高达77.33%。而其他小家电(含个护、母婴和厨具)业务的收入占比尚不足15%。

因此，寻求新业务增长点也成为小熊电器的迫切需求，罗曼智能因而成为小熊电器眼中的重要标的。

从小熊电器的叙述来看，收购罗曼智能相关股权对公司来说意义重大。

公开资料显示，罗曼智能主营产品包括口腔护理电器、美发护理电器，其中，电动牙刷、无刷电吹风、直发器收入占比较高，是其主要产品。

此外，罗曼智能已连续15年深耕于个护小家电行业，研发团队超120人，其拥有授权专利超900项，其中发明专利超20项。罗曼智能已建立了成熟、高效的产品生产供应链体系，其中关键核心部件高速无刷马达已实现自研自产。

小熊电器认为，罗曼智能个人护理小家电（简称“个护小家电”）产品的研发、生产和销售，与公司具有显著的互补和协同效应。

“本次收购后，公司将深度布局个护小家电产品，通过整合、赋能后，公司逐步将个护小家电业务做大做强。”

国投证券研报亦认为，小熊收购罗曼智能后将补齐在电动牙刷、高速电吹风领域的产品线，扩充个护小家电品类，提升在个护小家电市场的份额。

国际化进程加快

财务数据方面，截至2023年12月31日，罗曼智能资产总额为4.48亿元，净资产1.2亿元；2022年和2023年，该公司实现收入分别为5.03亿元和5.05亿元，净利润为1,750.17万元和-372.46万元。

从纸面数据来看，这样一家业绩走上下坡路的公司似乎并不是一项好标的。然而，小熊电器却有另外的见解。

虽然业绩变脸，但罗曼智能业绩下滑主要是因自主品牌业务业务自投入运营以来持续亏损，造成对罗曼智能整体业绩的拖累。

但小熊电器若能够剔除罗曼智能自主品牌业务运营的不利因素，那么小熊电器或许可以发现一条通往更广泛市场渠道的便捷之路。

据公告，罗曼智能销售模式包括ODM/OEM代工和自主品牌业务，以ODM/OEM代工业务为主，2023年代工业务的收入占比为80%，代工客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等。

小熊电器认为，依靠罗曼智能的核心优势有利于公司重点布局更有增长潜力的新兴功能小家电产品电动牙刷、高速电吹风，为公司增加新的拳头产品；此外，借助罗曼智能海外To B客户拓展海外市场，可以提升小熊电器的海外市场市占率。

在今年5月6日召开的业绩说明会上，小熊电器时任财务总监冯勇卫也表示，小熊电器将国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场，海外业务取得突破。公司未来会继续加大海外品牌建设和推广力度，加强跨境电商和各国当地的主流渠道建设。

某海外电商行业人士向记者表示，近两年来，海外电商业务有蓬勃发展之势，TO B业务尤其受到青睐。鉴于小熊电器本身在国内就有一定的知名度，再结合罗曼智能在海外的业务网络，或许小熊电器有望在国际市场上迅速扩大业务规模，并实现快速增长。

值得注意的是，此次收购还提出了业绩承诺。据公告，罗曼智能在2024年度、2025年度、2026年度分别实现的经审计的合并报表归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）将不低于1500万元、2500 万元、4000万元，业绩承诺期内合计实现经审计的合并报表归属于母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于8000万元。

重营销轻研发

颇为有趣的是，两个月前还在业绩说明会上大谈国际业务的小熊电器财务总监冯勇卫，却在公司推进收购的途中突然辞职。

这一变动不仅令人意外，更引发了市场对小熊电器财务稳定性及业绩表现的关注。

事实上，在短短两年内，小熊电器就经历了两次财务总监的更迭，这种人事频繁变动难免让外界对其内部管理及财务状况产生疑虑。

更为复杂的是，尽管小熊电器在2023年实现了营收和净利润的显著增长，但进入今年第一季度，公司业绩却出现了反转，营收与净利润双双呈现下滑态势。与此同时，自5月底以来，小熊电器的股价也出现加速下跌。

截至7月5日收盘，小熊电器的股价停留在46.15元/股，市值为72.39亿元。相较于去年的高点97.7元/股，股价跌幅达到45%，而与历史最高点165.90元/股相比，则缩水了近70%。

值得一提的是，小熊电器自2019年以“创意小家电第一股”的姿态登陆深圳证券交易所以来，其所谓的“创意”标签似乎并未在产品研发上得到充分印证。

记者注意到，其销售费用长期占据高额比例，金额甚至远远超出研发投入。

具体来看，2021年至2023年，小熊电器销售费用分别为5.53亿元、7.30亿元和8.84亿元，研发费用分别为1.31亿元、1.54亿元和1.90亿元。

相对于其他小家电板块上市公司，小熊电器销售费用率处于较高水平。2023年，小熊电器销售费用率达18.76，高于九阳股份的14.84%，欧圣电气的11.86%，苏泊尔的10.79%以及比依股份的1.11%……

业内人士指出，小熊电器收购罗曼智能虽意在技术升级与市场拓展，但依旧面临财务稳定性与业务整合的双重考验。

“小熊电器应强化内部管理机制，优化财务与成本结构，加大研发投入，提升产品创新力，同时审慎评估收购效益，确保每一步战略调整都能促进企业核心竞争力的增强，以实现健康、可持续的市场增长。”