招商积余(001914)物管行业长跑能手,积极改革降本增效

招商积余(001914)物管行业长跑能手,积极改革降本增效
2024年07月01日 10:19 申万宏源

投资要点:

公司概况:聚焦轻资产平台,积极改革降本增效。 招商积余 是招商局集团旗下从事物业服务与资产管理的轻资产管理平台。公司前身为“中航善达”,1985年成立,1994年于深交所上市,2016年战略聚焦物业管理业务,其子公司中航物业是中国物业管理行业首批国家一级资质企业,中国物业管理协会副会长单位,并且也是中国机构物业领先企业、行业标准化的统筹者。2019年, 招商蛇口 收购中航善达,实现了招商物业和中航物业的强强联合,招商蛇口成为公司第一大股东(目前合计持股51%),而后公司更名为“招商积余”。2020年以来,一方面公司明确了发展目标和核心业务,建设“中国领先的物业资产管理运营商”为目标,发展物业管理及资产管理两项核心业务;另一方面公司积极改革、推进降本增效,持续调整优化组织架构,打造集约化、扁平化、经营型总部组织,同时重点推动业务结构更加精细化、专业化、标准化,强调品质和效率双提升。

物业管理:厚植沃土稳健发展,深化云林提质增效。截至2023年末,公司进入全国156城,管理面积达3.45亿平米,同比+11%;2023年,公司基础物管收入121.1亿元,同比+20.4%;新签订单年度合同金额40.4亿元,同比+22.0%。2018-23年,在管面积CAGR达23.1%;基础物管收入CAGR达27.5%;新签年度合同额CAGR达20.3%。2023年,在管面积中,公司住宅、非住宅分别占比38%、62%;控股股东、第三方分别占比35%、65%。2020-2023年,专业增值服务、平台增值服务CAGR分别达11%、136%,合计占比营收17%,仍有较大提升空间。公司作为国内物业管理行业领先企业及长跑能手,公司后续规模扩张主要来自于:1)市场化扩张,公司一直以来具有领先的市场化拓展能力和口碑;2)依靠招商蛇口带来的内生增长、并聚焦于核心一二线;3)收并购等多层次进一步加速,并增值服务有望渗透率进一步提升,带来规模和效益并重的高质量发展。

资产管理:商业运营量质双升,后续成长值得期待。作为公司核心业务之一,2023年,资产管理业务实现收入7.0亿元,同比+50.1%。2020-23年,资产管理业务收入CAGR达17.2%。2023年,资产管理业务毛利率50.7%,较上年+9.2pct。分业务结构看,商业运营实现2.4亿元,同比增长138.7%;持有型物业出租及经营实现4.5亿元,同比增长25.1%。2023年末,公司旗下招商商管在管商业项目70个(含筹备项目),管理面积397万方,同比+35%;其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个,第三方品牌输出项目9个。随着招商蛇口在商业地产的布局加大,公司资产运营业务有望获得更大支持。

财务&估值:多举措降本提质增效,业绩稳健增长。2019-2023年,公司营收CAGR达26.6%,归母净利润CAGR达26.6%。2023年,公司毛利率为11.6%,行业平均水平和一线公司毛利率分别为22.3%和20.6%。公司毛利率显著低于行业水平,仍有较大改善空间。我们认为,后续公司将通过多举措降本提质增效:1)组织架构持续调整优化,数字化升级等方式,继续降本增效;2)优化及退出低效率项目,提升物业费单价和毛利率;3)招蛇交付项目聚焦高能级城市,带来管理效率提升;4)加大增值服务、商管业务占比,推动综合毛利率逐步提升;5)有息负债逐步压降,财务费用率进一步优化。我们预测公司2024-26年归母净利润分别为8.5/9.7/11.1亿元,同比分别+16.0%/+14.2%/+13.3%,参考可比公司给予24年目标PE16X,对应总市值137亿元、较现价空间28%。

投资分析意见:首次覆盖、并给予“买入”评级。招商积余背靠招商局集团,战略聚焦物业管理和资产管理。公司拥有强大资源禀赋,并且市场化拓展能力突出,后续有望继续领跑物管行业;2020年以来公司持续优化组织架构,多举措降本提质增效,后续利润率有望逐步修复,推动公司规模和效益并重的高质量发展。我们预计公司24-26年每股收益预测分别为0.80/0.92/1.04元,对应24/25PE为12.5/10.9X,给予24年目标PE16X,对应总市值137亿元、目标价12.87元/股,首次覆盖、并给予“买入”评级。

风险提示:地产超预期下行、人工成本上行超预期、增值服务探索不及预期。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股市直播

  • 图文直播间
  • 视频直播间

7X24小时

  • 07-11 科力装备 301552 --
  • 07-01 乔锋智能 301603 26.5
  • 06-26 键邦股份 603285 18.65
  • 06-24 安乃达 603350 20.56
  • 06-17 永臻股份 603381 23.35
  • 新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部