立华股份(300761)：周期景气向上业绩有望修复|立华股份_新浪财经

投资要点

事件：公司发布5 月销售月报

（1）肉鸡：2024 年5 月份，公司销售肉鸡4147.77 万只，同比增长13.74%，销售收入11.74 亿元；5 月份公司毛鸡销售均价13.50 元/公斤，环比4 月份上升3.69%。2024 年1-5 月份公司累计销售肉鸡19433.59 万只，同比上升10.79%；1-5 月累计实现销售收入54.85 亿元，同比增长9.59%。

（2）生猪：2024 年5 月份，销售肉猪9.37 万头，同比增长225.35%，销售收入1.94 亿元；5 月份公司毛猪销售均价16.38 元/公斤，环比4 月份上升5.41%。

2024 年1-5 月份公司累计销售肉猪35.69 万头，同比增长17.36%；1-5 月累计实现销售收入6.57 亿元，同比增长40.38%。

扩规模降成本，黄羽鸡生产成绩持续改善

公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展，公司黄羽鸡预计将保持8%-10%的年出栏增长目标。内部生产管理方面，依托生产技术的进步和管理效率的提升，公司黄羽肉鸡生产成绩保持在较高水平；叠加饲料原料价格的回落，公司生产成本下降明显，2024 年一季度公司肉鸡完全成本降至6.3 元/斤左右，其中3 月份公司肉鸡完全成本已降至6.1 元/斤以下。

黄羽鸡或迎反转，公司盈利能力有望提升

黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022 年以来持续减量，目前已经处于2018 年初以来的低位水平，从产能角度来看，我们认为黄羽鸡产业链有望迎来周期反转；同时考虑到2024 年猪周期反转，下半年黄鸡价格有望和猪价共振上行。公司作为黄鸡龙头企业之一，基于对黄羽鸡价格的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的降低，我们看好公司黄羽鸡业务盈利提升。

猪价上行，公司生猪养殖业务有望扭亏为盈

公司目前在江苏、安徽等区域布局生猪养殖产能，已建成种猪存栏产能13 万头，商品猪年产能160 万头。公司2024 年全年生猪出栏量目标为100-120 万头，同比增长16.95%-40.33%。受益于生产成绩提升和饲料价格回落，公司24年一季度生猪完全养殖成本在17.6 元/公斤左右，其中3 月份回落至16 元/公斤以下，全年完全成本目标16 元/公斤。随着猪价启动上涨，以及公司养殖成本下降，公司生猪业务有望扭亏为盈。

盈利预测与估值：基于黄羽鸡和猪周期反转逻辑，以及公司养殖成本不断改善，我们维持原预测，看好公司2024/25 年盈利大幅修复。预计2024/25/26 年分别实现归母净利润15.58/13.20/14.50 亿元，EPS 分别为1.88/1.60/1.75 元，当前股价对应PE 分别为12.16/14.36/13.07 倍，维持“买入”评级。

风险提示：动物疫病风险；生猪及黄羽鸡价格不及预期；原材料价格大幅上涨。