稳健医疗(300888)：全棉时代618销售向好公司经营步入底部回升通道|全棉时代_新浪财经

公司近况

近期，我们与公司管理层就公司经营情况与后续战略规划进行深入交流，且据公司公告，618 期间（5.20-6.20）全棉时代全渠道销售额同增超15%，疫后医疗板块成长性亦有望逐步显现。我们认为，随公司医疗、消费板块底层能力强化，基数回落常态，公司当前经营已进入底部回升通道，Q2 起营收有望重回成长，盈利能力亦有望逐步改善。

1、全棉时代618 销售增长向好，底层能力强化支撑提质成长逻辑逐步兑现。据公司公告，618 期间（5.20-6.20）全棉时代全渠道销售额同增超15%，其中洗脸巾、婴儿棉柔巾、纱布浴巾等核心单品销售额位列同类目第一，且抖音、拼多多等渠道增速领先。我们认为，全棉时代正逐步兑现提质成长逻辑：1）品类端，公司聚焦洗脸巾、家居服等战略品类，以面料创新、设计优化推进产品迭代，综合产品力强化护航市场份额提升；2）渠道端，线下公司有望维持快速展店，线上直播电商、私域流量等搭建趋于完善，有望贡献增量；3）运营端，公司持续推进精细化运营、提升品牌打造力度，盈利能力有望稳步向好。

2、医疗板块常规品持续开拓、基数回落常态，后续成长性有望逐步显现。我们预计，1）常规医用耗材：公司高端敷料、手术室耗材等品类优势领先，外延并购标的协同效应正持续显现，营收有望延续快增，健康个护专注核心大单品打造及自主品牌建设，成长潜力充分，传统敷料新品开发及销售网络搭建等持续推进，收入有望稳健向好；2）感染防护产品：口罩等产品需求仍具备一定韧性，24 年感染防护产品营收规模有望实现2-3 亿元，随基数回落、海外订单旺盛等，我们预计后续医疗板块成长性有望逐步修复。

3、Q2 起公司营收有望重回成长，看好公司作为医疗、消费双轮驱动的大健康领军企业，中长期提质崛起势头。我们认为，公司当前经营已步入底部回升通道，具体看：1）医疗业务：公司当前国内2B医院导入顺利、在手海外订单充沛，随防疫产品带来的高基数回落，后续成长性有望逐步显现；2）全棉时代：产品、渠道等多维度底层能力持续强化，支撑品牌势能持续提升，Q2 收入及盈利能力有望增长向好，品牌出海亦同步推进，打开成长新空间。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年15/13 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价41.3 元不变，对应2024/25 年24/20 倍P/E，较当前股价有59%上行空间。

风险

疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动。