固定收益报告：央行陆家嘴讲话的几点启示

央行陆家嘴讲话的几点启示

6 月19 日，央行官网发布了《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》。文章对于当前货币政策取向以及未来货币政策框架演进方向都做出了重要阐述。

第一，短期内货币政策继续宽松的空间可能不大。整体上，货币政策仍然保持支持性取向，但同时央行将注重把握和处理好三方面关系。在近期价格温和抬升，“今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后，中美利差保持在相对高位”环境下，短期内货币政策继续宽松的空间可能不大。

第二，淡化数量型目标，调整M1 口径，更加注重发挥利率调控的作用。未来在判断货币政策取向时，数量型指标的指示意义可能下降，通胀、汇率等与利率关联性更高的指标可能指示意义更强。

第三，价格型指标中，7 天OMO 利率和LPR 利率的重要性提升，利率走廊可能区间收窄。从近期存单利率走势来看，存单利率已经较大幅偏离MLF 利率，并受存款降息等因素影响，未来MLF 的指示意义预计下降。在短端利率方面，从央行表述来看，资金利率后续平稳运行的概率可能较高，当前SLF 利率持续明显高于市场利率，未来上限可能有所下调。

第四，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。今年来看，特别国债发行节奏较为平滑，超储率也不算太低，央行二级市场买卖国债短期内或缓慢推进。

5 月产需小幅走弱，供需格局有待改善

6 月17 日，统计局公布了5 月经济数据。工业生产方面，5月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于4 月的6.7%。季调环比和产销率均较历史同期偏低。消费增速小幅回升。投资方面，基建和房地产投资增速下行，制造业投资增速小幅回落但仍处高位。地产方面，主要分项增速均维持低位，70 大中城市房价下跌个数上升。整体来看，5 月产需均小幅走弱，供需格局有待改善。

风险提示

海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。

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