国海证券：茅台稳价提振信心 618电商平台回归本质|618_新浪财经

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　　来源：国海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　1、大盘整体下跌，食品饮料板块承压。本周（2024/6/17-2024/6/21）一级行业中食品饮料跌幅5.01%，跑输上证综指（-1.14%）3.87 个百分点。各细分行业中啤酒跌幅最大，下跌7.10%，其次跌幅较大的是预加工食品和白酒，跌幅分别为6.80%和5.12%。个股方面，会稽山（+21.92%）、中葡股份（+12.26%）、ST 加加（+8.60%）、金枫酒业（+4.44%）、青海春天（+4.37%）等领涨，莫高股份（-15.38%）、巴比食品（-9.10%）、安井食品（-8.67%）、新乳业（-8.62%）、重庆啤酒（-7.81%）等领跌。

　　2、白酒：茅台稳价措施出台提振市场信心，白酒龙头的增长韧性没有改变。本周白酒板块下跌5.12%，跌幅较上周继续扩大。白酒板块估值进一步回落，贵州茅台股价自今年高点以来已经下跌17.26%，五粮液、泸州老窖等股价接近1 月低点。在茅台批价没有得到强劲反转，宏观需求预期仍然偏弱的情况下，资本市场观望情绪较浓。我们认为，目前市场的情绪钟摆已经接近悲观的极限，担忧主要还是基于宏观经济层面，白酒行业本身仍然具备韧性：1）茅台的批价下跌并不会影响公司的业绩增长，目前批价和出厂价之间还有很厚的安全垫，我们认为今年完成15%的目标问题不大，后续业绩增长工具箱充足；2）今年淡季的批价下跌是电商补贴叠加宏观需求疲软，引发的渠道恐慌所致。黄牛抛货和终端观望情绪蔓延导致短期供需失衡；3）我们认为这次批价下跌会促进消费量增加，为未来发展蓄力。据名酒研究所报道，本周末，12 瓶装飞天即将取消投放和开箱政策，此外部分茅台经销商已收到15 年和精品暂停发货的通知。公司稳价措施的出台将提振市场信心。目前板块的估值性价比，分红收益率等不断上升，布局窗口显现。白酒板块重点推荐：

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。

　　3、大众品：5 月社零平稳偏淡，618 消费回归理性。根据国家统计局，5 月社零总额3.92 万亿，同比+3.7%。其中除汽车外的商品零售额同比+4.7%，餐饮同比+5%，总量同比较上月回升背后包含了五一假期日期的小幅错位，618 机制和去年有所变化。根据易观数据，今年618 期间（5 月20 日-6 月18 日）国内主流电商平台销售额同比+13.6%，其中短视频平台的市场份额依然在增加，但是增福放缓，分平台看，618 期间，抖音同比+26.2%，拼多多同比+17.7%，快手同比+16.1%，淘宝天猫同比+12%，京东同比+5.7%，今年618 特点为简化购物规则，取消预售等机制，以消费者体验为先，机制优化下，占比最高的综合电商实现了稳中有升，我们认为这反应消费者回归理性，电商回归本质，进入经营为王的时代。综合来看，Q2整体消费依然延续偏淡的趋势，因此结构性景气&红利方向仍是当前环境的较优选择。大众品推荐几个方向：1）结构型景气：出行增加带动饮料需求增长，且饮料赛道里偏功能性、健康化的赛道仍显示出很高成长性，推荐关注东鹏饮料、香飘飘；2）高成长性：零食渠道变革仍在进行中，无论是零食量贩还是抖音渠道预计在2024 年全年仍处于高速增长，渠道红利延续，我们预计抓住零食渠道变革的公司呈现淡季不淡的趋势，推荐三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品；3）红利方向：推荐关注伊利股份、双汇发展、统一企业中国。